报告导读
    参股英国本土公关公司 Huntsworth20%，迈入医疗领域，学习海外经验。
    投资要点
    耗资3.5 亿人民币，参股英国公关公司Huntsworth20%
    公司公告：旗下全资子公司香港蓝标认购英国Huntsworth plc 公司6300 万新股，认购价格58 便士/股，约合3.5 亿人民币，认购完成后持有Huntsworth19.8%股权，成为该公司第一大股东。Huntsworth 是一家总部位于英国，在全球32 个国家拥有72 个主要办事处的公关和综合医疗通讯集团，公司已在伦敦证交所上市。旗下4 个公关品牌，主要提供金融、社会责任、医疗技术、咨询等四大领域的公关服务。
    Huntsworth 情况及收购定价介绍
    Huntsworth 2012 年营业收入1.73 亿英镑，净利润1730 万英镑，总资产3.51 亿英镑，净资产2.14 亿英镑。过去3 年公司收入较为稳定，净利润率略增，12 年净利润增长11%。Huntsworth 的当前客户有英国航空、强生、DHL，标普资产、卡塔尔基金会、ING、西班牙反贪银行等。
    本次认购价58 便士/股较该公司最近的股价有10%的溢价，相当于8.6倍认购PE。尽管Huntsworth 的增速已经很慢，但稳定的分红比率很高，因此依然维持了7-8 倍的PE 水平。同时考虑到蓝标的学习效应和双方客户的互换，该收购定价依然较为合理。
    并购首先带来双方客户的互换；其次是蓝标借此进入了此前较为薄弱的医疗服务领域，而Huntsworth 的医疗技术公关业务在全英领先；再是海外公关业务的法律法规及人员培训等学习工作会随后展开，为蓝标后续进行海外布局充当敲门砖；同时并表带来每年3200 万人民币的净利润入账。
    盈利预测及估值
    预计 2013-2015 年公司EPS 为0.96 元（假定博杰年中并表，未考虑Huntsworth）、1.39 元、1.82 元，对应PE 为40X、28X 和21X，维持增持评级。