事项
    公司披露一季报：2013 年第一季度营业收入为19.9 亿元，同比增长70.54%。
    归母净利为3808 万元，同比增长77.47%。EPS 为0.07 元。
    投资要点
    收入和业绩增速超出市场预期。公司单季的收入增速70%、净利增速77%，均创下上市以来最高的单季增速，超出市场预期。其中，母公司收入增速达到29.5%，符合我们一直认为的幕墙业务能够稳定增长的逻辑。
    发债导致财务费用上升，但资产减值损失减少。由于公司去年四季度发行了9 亿元公司债，导致今年一季度确认的财务费用较多，但即使这样，公司的净利润率保持稳定，主要原因是资产减值损失下降较多，这是因为公司加大了催款力度，今年一季度新增的应收账款显著低于去年年初的水平。
    毛利率水平保持稳定。公司一季度毛利率为19.7%，较同期的23%下降较多，但环比来看，与去年三、四季度的毛利率水平相当。这说明我们前期判断的从订单角度预判毛利率更稳健一下。
    估值具备提升条件。从已经公布的年报和一季报来看，公司的一季报业绩在装饰企业中鹤立鸡群，显著高于其他企业。我们预计公司今年的业绩将增长65%，也将显著快于其他企业。我们认为，公司在竞争较激烈的幕墙工程领域积累了大量的管理经验和成本控制手段，是从一个相对较高的起点进入了市场空间更广阔的装饰装修领域，可能一开始就能比传统公司实现更高的增速，具备估值提升的条件。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.42、2.04、2.82 元，由绝对估值法仍给予目标价30.00 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    客户整合进展较慢导致订单增速低于预期；幕墙业务盈利能力低于预期。