海外业务增长迅速
    2012 年江河幕墙实现主营收入89.89 亿，同比增长56.00%；营业利润5.35 亿，同比增长40.98%；实现归属上市公司净利润4.78 亿元，同比增长40.62%，EPS 为0.85 元，略低于我们的预期。从收入构成看，幕墙业务实现收入78.11亿元，同比增长35.60%，内装业务实现收入11.73 亿元，主要由承达贡献。
    费用率下降，内装业务为公司提供新的增长点
    12 年公司综合毛利率19.77%，同比减少3.67 个百分点，从分项业务看，幕墙和内装业务毛利率分别为20.42%和15.39%，同比分别下降3.11 和上升1.08个百分点。报告期公司期间费用率11.11%，同比下降2.57 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为1.84%、8.36%和0.91%，同比分别下降1.00、1.18 和0.893 个百分点。主要原因内装业务期间费用率较低，拉低整体水平。
    新签合同快速增长
    公司2012 年实现中标额 145.6 亿元，较上年同期增长 39.5%。公司今年在海外市场在东南亚、美洲、澳洲、中东、俄罗斯、港澳等主要区域实现多点开花，增长势头强劲，中标了香港科技园三期、新加坡 Leedon Height、澳洲 TheQuays、加拿大 RBC Waterpark Place、美国旧金山55th-Ninth、俄罗斯海参崴凯悦酒店等境内外地标工程。另外新签合同包含了内装合同，扣除内装我们预计幕墙新签合同增长20%左右。
    内装业务将在13 年高歌猛进
    继收购承达后，公司开始分布收购国内排名前十的内装公司港元装饰，公司做强做大内装业务的目标明确，我们预计13 年内装在公司净利润中的占比将达到40%，同时由于并表原因，将带来公司收入和净利润的大幅增长。