核心观点：
    江河幕墙发布2012 年年报，报告期内公司实现收入增长56%，实现归属于上市公司股东净利润增长40.62%，实现EPS 为0.85 元；公司拟每10股派息2.6 元并转增10 股；点评如下：
    公司最大的看点在于内装业务收入和盈利情况
    公司的传统幕墙业务发展比较稳定，目前在手订单充足，预计可满足三年内每年收入增长20%的发展速度；公司最大的看点是在内装方面的大力拓展。公司于2012 年6 月26 日收购香港承达集团85%的股权，并于2012年11 月与北京港源装饰签订框架协议，通过收购、增资及换股等方式最终实现对港源装饰的控股。
    公司利用承达的技术和品牌，以北京承达为主体，大力拓展高端装饰业务，预计承达公司2013 年收入有望达到30 亿元；对于港源装饰，则有望借助上市公司的平台、在合同、产值稳定增长的情况下不断提高利润率。
    公司经营性现金流有所好转，目前货币资金充足
    公司2011 年现金流较差、尤其下半年经营现金流迅速恶化有特殊原因；2012 年经营性现金流为-2.4 亿元，同比2011 年的-11.27 亿元显著好转。
    公司实现、甚至超越发展计划为大概率事件
    我们对未来经营进行了中性假设：传统幕墙业务每年保持20%的增长；承达公司每年增长30%；港源装饰收入每年增长25%、利润率每年提高一个百分点；公司对港源装饰持股38.75%的状况保持至2013 年底。预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.29、1.86、2.62 元，维持“买入”评级。