事项 公司收购黔龙投资100%股权并将其更名为北京江河创展投资管理有限公司，日前已完成交割并办理完成相关工商变更登记工作。该收购完成后，公司将通过江河创展持有北京港源投资12.5%的股权。  投资要点 收购港源完成第一步，时点符合预期。公司于2012 年11 月公告收购港源装饰的框架合作协议，收购分三步：（1）公司收购黔龙投资100%股权，间接持有港源装饰12.5%股权；（2）公司向港源装饰增资，将持股比例增加至38.75%；（3）18 个月内公司将以定向增发的形式，收购北京城建等所持有的港源部分股权，最终对港源的持股比例增加至65%。目前已完成第一步。  装修业务将成为未来公司的主要业务，幕墙、装修齐头并进。承达、港源2011 年收入合计达39.7 亿（承达14.4 亿、港源25.3 亿），基于对装饰业务前景的良好预期，我们分析认为未来2~3 年公司的装修收入占比可能超过幕墙。  预计装修业务将带来业绩弹性。（1）长期看（3~5 年）：收购港源明确了公司发展装修业务的远景和决心，基于对装饰行业市占率提升的判断，公司长期的成长空间被打开；（2）中期看（1~3 年）：公司客观承认幕墙业务增速稳定，业务重心向装修倾斜，特别是营销网络的相互渗透，江河、承达、港源在订单层面的整合值得期待；（3）短期看（6 个月~1 年）：2013 年一季报、半年报业绩同比增速超预期的概率大。我们认为承达、港源的并表将提供业绩弹性，上半年业绩增速超过50%的概率较大。