投资要点
    事件：
    公司公布2012 年年报及2013 年1 季报：2012 年公司实现营业收入1.3 亿元，同比下滑2.7%，归属于上市公司股东的净利润为1947 万元，同比下降44.4%，摊薄后的每股收益为0.29 元。2013 年1 季度公司实现营业收入2530 万元，同比增长43.39%，归属于上市公司股东的净利润124 万，同比增长3.5%，摊薄后的每股收益为0.02 元。
    点评：
    无线投资下滑&收入确认延迟致12 年收入下滑，13Q1 恢复快速增长主要来自于子公司广西华南规划并表所致
    2012 年公司实现营业收入1.3 亿元，同比下滑2.7%，收入下滑的主要原因在于2012 年国内无线资本投资下滑，同时公司收入结算周期延长，导致部分本应2012 年结算的收入延迟到2013 年方能确认。
    公司2013 年1 季度实现营业收入2530 万，同比增长43.39%，主要来自于广西华南通信规划设计有限公司并表所致，母公司1 季度收入1720 万，同比基本持平，主要原因在于公司网络规划业务虽然较早受益于TD 和TD-LTE 的建设，但由于收入结算周期较长，收入确认滞后。
    收入与成本不同步致使12 年业绩大幅下滑、13Q1 毛利率大幅下滑2012 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1947 万元，同比下降44.4%，主要原因在于公司收入与成本不同步，公司收入确认周期在半年-1 年甚至更长，而成本则是当期计入，公司12 年业务量相对饱满，完成了TD5 期及LTE 试验网的规划业务，但收入确认基本都要延迟到13 年，同时，2012 年底公司员工总数达929 人，相比2011 年增长50%，成本的大幅增加致使12 年公司毛利率大幅下滑12 个百分点，净利润大幅下滑44%。同理，13Q1 公司毛利率大幅下滑至27.7%，主要原因也是收入与成本的不同步，1 季度公司业务量及员工数同比大幅增加，致使成本攀升，毛利率持续下滑。
    管理费用大幅增长来自公司强化管理及研发投入加大
    2012 年公司管理费用2291 万，费用率18.25%，同比增长2.6 个百分点；2013年Q1 管理费用521 万，费用率20.6%，维持12 年水平。管理费用的大幅增长主要原因在于公司强化管理及研发投入加大所致，预计13 年管理费用规模仍将扩大，但费用率将受营收增长影响而小幅下降。
    销售费用方面，2012 年公司销售费用380 万，同比增长34.5%，费用率2.98%，同比增长0.8 个百分点，为公司积极扩张市场所致。
    财务费用方面，受益于公司上市带来的资金增加，12 年公司取得利息收入400万，财务费用由正转负，同比节省约350 万费用，13 年Q1 财务费用-55 万。
    短期成本压力仍存，未来受益4G 高速增长
    13 年来看，公司12 年完成的TD5 期和TD6.1 期、LTE 试验网规划业务大部分将在13 年确认收入，同时13 年上半年实施的TD6.2 期部分收入也有望在13 年确认，此外新收购的子公司广西华南规划13 年将全部并表，因此，我们预计13 年公司营收有望恢复30%快速增长。但是，我们同时也看到，13年是移动4G 建设规划大年，20 万基站的建设规划量基本都要在年内完成，这将给公司带来较大成本压力，因此，区别于市场的观点，我们预计公司2013年仍见面临成本压力，毛利率提升幅度有限，业绩增长在50%。
    展望未来，我们认为14 年将是公司业绩增长的高峰期，其业绩增速有望超过80%，主要原因在于：公司来自于13 年移动4G 基站建设规划业务的收入将主要在14 年确认，而13 年是移动4G 基站建设高峰，14 年公司业务量或将减小，因此，14 年公司收入将大幅增长而成本却将降低，即毛利率进一步提升，这将推动公司14 年业绩高速增长。
    盈利预测：13 年来看，大规模建设规划业务展开将给公司成本带来一定压力，但14 年公司将受益于4G 规模建设收入确认而成为业绩增长高峰，给予13-15年EPS：0.46、0.83、1.03 元，维持“增持”评级。
    风险提示：收入确认周期继续拉长、费用大幅增长