◆12 年净利润同比下滑44%，拟每10 股转增8 股
    公司发布2012 年报，实现营业收入1.25 亿元，同比下滑3%，归属于上市公司股东的净利润1947 万元，比去年同期下滑44%，折合EPS0.29元，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股派1 元。营业收入出现下滑一方面去年中国移动资本开支相对比较谨慎；另一方面公司去年已完成设计的约3500 个TD-LTE 基站未确认收入。
    公司第四季度实现收入4254 万元，同比下滑12%，净利润246 万，比上年同期下滑82%。
    ◆毛利率大幅下滑受收入延迟所致，大规模招聘彰显公司信心2012 年公司综合毛利率下滑12.4 个百分点至47.0%，并不是公司服务价格水平大幅度下降，主要是相关收入延迟确认，而人工成本已在当期确认。随着收入确认，我们认为未来毛利率有较大幅度回升。公司期间费用率小幅提升0.7 个百分点至19.4%，公司加大市场拓展力度以及研发投入，使得销售费用和管理费用分别同比增长34%和12%。
    值得投资者注意的是2012 年底公司员工总数达到929 人，同比2011年大幅增长50%，也是去年公司业绩不如预期的重要原因。但从另一方面讲，作为民营企业公司之所以大幅度加大招聘力度，主要是基于业务量过多的考虑，更彰显出公司对未来的信心。
    ◆行业趋势向好，工作如火如荼展开
    公司近80%收入来自于中国移动设计院及其分院，今年中国移动整体资本开支高达2232 亿，同比增长29%，我们认为公司将最大程度受益于运营商的4G 投资。根据行业调研，中移院2011 年收入约20 亿，占中国移动市场份额的50%左右，“十二五”末中移院市场份额将从50%提升至70%，因此公司作为中移院一类合作单位未来市场份额也将不断提升。
    我们在前期报告中提到，收入确认的滞后导致了2012 年全年业绩不及预期，但这并不能真正反映公司实际的经营状况。据我们了解，公司的TD-LTE 基站设计工作正如火如荼的展开，这恰好给了投资者积极买入的机会。
    ◆重申“买入”评级，目标价21.35 元
    综上所述，我们预计2013-2015 年EPS 0.61 元、0.87 元和1.09 元，重申“买入”评级，目标价21.35 元。