报告摘要： 
    公司三季度净利润出现大幅下滑。公司前三季度实现营业收入8,301万元，同比增长2.91%；实现归属于上市公司股东净利润1,701万元，同比下滑20.88%，实现基本每股收益0.28元。其中第三季度单季实现营业收入3,325万元，同比下滑13.89%；实现归属于上市公司股东净利润733万元，同比大幅下滑40.74%；实现基本每股收益0.11元。公司第三季度净利润大幅下滑，明显低于此前市场预期。  无线通信行业三季度的低迷成为公司业绩下滑的主要因素。为了迎接即将到来的LTE规模建设，公司今年在市场开拓以及人员储备等方面都加大了投入。但是由于运营商今年工程建设周期和结算进度都有所滞后，从而使得公司营收出现了下滑，而成本费用方面又无法立即降低，导致了公司净利润出现了大幅下滑。  内涵式发展和外延式扩张并重的发展思路。虽然今年行业景气度不高，但是我们可以确定的是明年中国移动包括LTE在内的无线投资增长较为确定，公司内涵式（人员储备与市场开拓）发展和外延式（收购华南通信）扩张的效果预计会在明后年凸显。公司未来的成长逻辑也较为清晰，根据我们此前的初略测算，一个百分点市场份额的提升就意味着公司营收翻倍，未来的成长空间仍然较大。
     投资评级下调至"增持-B"，目标价下调至14.50元。我们预计公司2012年和2013年营收增速分别为10.02%和29.98%，净利润增速分别为10.41%和38.65%，对应EPS分别为0.58和0.80元。虽然市场都很认可民营资本进入通信工程服务领域的投资逻辑，但是从公司前三季度的表现来看，今年业绩高增长的可能性不大。因此我们下调公司目标价至14.50元，投资评级下调至"增持-B"。