事件
    富春通信公布2012 年年报，2012 年公司实现营业收入1.26 亿元，同比下降2.67%；归属上市公司股东净利润0.19 亿元，同比下降44.40%；摊薄EPS 0.29 元。利润分配预案为：每10 股派发现金红利1 元转增8 股。
    点评
    受运营商结算周期延长影响，收入和净利润下滑
    2012 年，公司收入下降2.67%，净利润下降44.40%。主要原因是运营商投资资本开支趋于谨慎，结算周期延长，公司2012 年承接的大量LTE 项目未能确认收入，收入小幅下降，毛利率大幅下降12.37 个百分点至47.01%，是净利润下滑的主要原因。
    加大投入，期间费用率提升
    2012 年，公司销售费用率提升0.82 个百分点至2.98%；管理费用率提升2.64 个百分点至18.25%，一方面因为运营商结算周期延长，部分项目人力成本已经确认，2012 年直接人工费用增长了29.05%，另一方面公司为了迎接LTE 建设高峰，加大人员招募力度以及中高级人才引进力度，职工薪酬增加较快，此外，公司继续加大研发投入力度，在收入小幅下降的情况下，研发费用同比增长10.57%。2012 年，公司总体期间费用率19.41%，同比增加0.67 个百分点。
    迎接LTE建设高峰，2013年爆发增长可期
    2013 年，中移动将展开TD-LTE 大规模建设，公司是中移动设计院的长期合作伙伴，与中移动设计院保良好的合作关系，历年收入中超过70%来自中移动，2012 年已经承接了大量LTE 基站规划设计项目，在2013 年的LTE 建设高峰中将充分受益。
    2012 年，公司已经在人员和技术方面为LTE 做好了大量储备。收购了华南通信，加大了中高级人才的引进力度，并通过招聘与培训的方式储备了较为充足的LTE 工程技术人员；并完成了“电子通信广电行业通信工程类专业—有线通信”资质升甲、工程咨询（通信信息专业）资质升甲，均取得行业最高资质。公司将有能力承接该专业范围内更多的业务，在品牌推广、投标入围方面具有更大的竞争优势。
    投资建议
    我们预计公司13、14 年营业收入分别为1.95、2.58 亿元，净利润分别为0.44、0.59 亿元，EPS 分别为0.65、0.88 元，目前股价对应PE 分别为25.37、18.72 倍，我们看好公司在未来两年4G网络中的增长机会，维持公司的“强烈推荐”评级。
    风险提示
    4G 网络投资低于预期；LTE 基站设计费用下降过快