公司发布2012 年年报，收入1.25 亿元，下降2.7%；净利润1947 万元，下降44%，合EPS0.39 元，略低于业绩快报。此外，公司拟10 送8 派1 元。基于公司已完成业务情况，我们预计13 年收入将增长50%，业绩增长接近翻番；且今年LTE 建设带来的订单将使14 年高增长延续。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.53/0.77/0.82 元，目前估值较高（对应13 年31 倍），维持“审慎推荐-A”。
    业绩下降主要受结算周期的拖累。网络规划业务收入确认周期需要半年到一年的时间，公司的业绩反映的是上一年的收入和当期的成本费用。公司上市后迅速进行扩张，人员从618 人增长至929 人，造成了人工成本的大幅上升。而由于结算周期较长以及运营商12 年收入确认延迟的原因，同期的收入增长却未体现，是业绩下降的主要原因。
    LTE 建设短期将明显提升公司盈利能力。公司12 年在LTE 试验网的份额超过10%，今年移动将新建20 万个LTE 基站，公司有望获得超过15000 个LTE 基站的勘察设计业务。目前单个LTE 基站的勘察设计费用在15000 元左右，较TDS 的7000 元大幅提升，由于今年处于LTE 投资初期，预计价格下降幅度不大，公司的盈利能力将明显提升。但未来随着业务的成熟及主设备价格的下降，基站收费面临较大的价格下降风险。
    公司未来两年高增长确定性较强。公司12 年工作量饱满，完成了TD5 期、TD6.1期及LTE 试验网的业务。目前仅TD5 期正在确认收入，预计TD6.1 期及LTE试验网的收入在下半年完成确认，将带来13 年收入的大幅增长。今年公司TD6.2期规划已做(2000 多基站)，LTE 基站设计的业务正逐步开展，这些收入大部分将在14 年确认，从而使14 年高增长延续。
    维持“审慎推荐-A”评级。受益于LTE 的建设，公司未来两年高增长确定性较强，考虑到结算周期影响，我们判断13 年底到14 年是公司的业绩增长高点。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.53/0.77/0.82 元，目前股价对应13 年PE31 倍，维持“审慎推荐-A”。
    风险提示：运营商支出不达预期、基站收费下降过快、人工成本增长过快。