2013 年一季度业绩同比增长46%，业绩基本符合预期。13 年一季度公司实现营业收入13 亿元，同比增长5.2%；归属于母公司净利润6863 万元，同比增长46%，折合EPS 为0.12 元，基本符合我们前期的预期0.11 元。一季度单季收入、净利润环比分别下滑81%、71%，同比增长5.2%、46%。13 年一季度毛利率为25.2%，环比、同比分别下滑4.8%、增长5.0%。
     成本仍然维持低位,产能快速扩增仍是同比增长重要推手。一季度单季公司主要原材料美废OCC#11 价格环比基本持平,约为169 美元/吨(4Q12 约为170 美元/吨)，同时石膏价格也基本持平，我们认为由于其规模效应，公司对于上游原材料采购仍有一定议价能力，原材料价格只要在合理范围内波动，公司成本基本将维持相对低位，一季度毛利率的下滑主要是由于吨生产固定费用的上升导致。同时，随着公司12 年石膏板产能下半年的加速投放，一季度业绩高速增长中仍有一部分是产能投放导致的结果。再者，公司销售费用同比略有增长主要是由于产量扩增导致新区域产品投放增量费用提升所致。
     预计 20 亿平目标或将提前完成，看好公司13 年稳定增长。随着公司产能13年的继续增长，我们预计公司13 年产能将达到19.2 亿平米，公司20 亿平米目标或将在15 年前提前完成。同时，我们认为，公司在部分地区对于产品的小幅提价的不断推广或将对13 年产生一定积极效应。
     上调 2013-2015 年公司EPS 为1.57/1.90/2.13 元（原为1.52/1.85/2.07 元），维持“增持”评级。考虑到公司新增产能以及12 年新投产产能将进一步释放所带来的规模效应，我们上调公司13-15 年产品价格至5.18/5.34/5.44 元/平(原为5.10/5.28/5.38 元/平)，并上调13-15 年EPS 预测为1.57/1.90/2.13元（原为1.52/1.85/2.07 元），维持“增持”评级