2013 年一季度业绩同比下滑49%，高于预期。13 年一季度公司实现营业收入7.2 亿元，同比、环比分别增长35.2%、下滑21.0%；归属于母公司净利润6144万元，折合EPS 为0.09 元，同比、环比分别下滑49%、25.2%，高于我们之前的预期0.06 元。同比同口径扣除非经常性损益后的净利润增长约为1600%。
    公司12 年一季度毛利率为26.0%，同比、环比分别增长11.5%、5.3%。
     销量超预期导致业绩大幅增长，毛利率提升助推业绩。一季度公司浮法价格环比上行，华南地区浮法价格约为70 元/重箱，公司浮法平均毛利率达到23.8%，较四季度提升近5%。同时，公司春节期间由于受到下游需求刺激，仅停止发货8 天，导致整体一季度销量达到近1300 万重箱，超过我们800-1000万重箱的预期，致使业绩大幅增长。我们预计后续需求仍将保持相对旺盛，企业当前库存处于正常水平，较全国高库存水平低近20-30%，出货良好，趋势或将得到维持。
     产能持续投放，预计13 年盈利同比大幅改善。随着13 年漳州#7-8 线以及河源#2 线的投产，公司产能集中投放，对于福建、湖南两地区域的龙头地位进一步巩固，并具有较强的区域定价权。同时我们看到13 年一季度单季由于需求刺激原因，价格连续上行，预计月出货量平均在300 万重箱左右，同时成本维持低位，公司盈利大幅回升，单季毛利率环比上行8.4%回到23.8%，已经接近历史平均水平，同时我们预计其毛利率在2 季度仍能维持当前水平，而且13 年主营业绩将同比大幅改善。
     上调 13-15 年EPS 至0.44/0.54/0.70 元(原为0.38/0.43/0.47 元)，并维持“增持”评级。我们认为公司在福建以及湖南地区具有较高的区域价格影响能力，随着后续下游需求进一步复苏，公司盈利将继续维持，我们上调13 年浮法均价至1384 元/吨(原为1347 元/吨，即增速由5%到7%)，上调公司13-15年 EPS 至0.44/0.54/0.70 元(原为0.38/0.43/0.47 元)，并维持“增持”评级。