投资建议：
    年报业绩符合预期，我们预测公司2013-2015年EPS分别为3.05元、3.50元和4.27元，对应PE分别12.2X、10.7和8.7X。家纺行业经历一年多的调整，有望先于服装行业走出低谷。随着房地产市场的逐步复苏，2013年下游需求回暖概率较大，公司连续三次订货会未向加盟商强制压货，经济复苏时弹性会更大，维持"推荐"的投资评级。
    要点：
    年报业绩符合预期：公司2012年实现营业总收入27.25亿元，同比增长14.38%；实现归属母公司股东的净利润3.82亿元，同比增长2.16%；实现扣非后净利润3.59亿元，同比增长1.93%；实现EPS 2.72元，与业绩快报基本一致，符合市场及我们的预期。2012年利润分配方案为每10股转增10股，派发现金红利7元（含税）。
    逆市扩张销售费用迅速提升，净利率有所下降：2012年经济形势不佳、终端消费持续低迷，公司仍依仗家纺行业整体较快的增长保持了良好的收入增长趋势，但由于公司过于乐观的判断导致费用增长过快，净利润增速远低于收入增速。12年公司毛利率基本持平为42.2%，逆市扩张下销售费用率同比上升2.3pct至20.8%，管理费用率同比下降0.4pct至5.7%，综合作用下净利率下降1.7pct至14.0%。
    一季度净利下降19.4%，预计上半年下降0-30%：公司13年一季度实现营业收入6.15亿元，同比增长0.17%；实现净利润0.86亿元，同比下降19.4%。由于去年同期订货会新货占比较大，整体毛利率基数较高，今年一季度毛利率下降4.4pct至42.3%，但由于销售不达预期致员工奖金降低、广告支出费用控制更为严格等原因，公司一季度销售费用率同比下降0.8pct至19.2%。受毛利率下降影响，净利率下降3.4pct至13.9%。
    多品牌推进顺利，全年净增门店366家：12年公司逐步完善各品牌产品的市场定位，以满足不同消费群体的多元化需求。其中，优家、Lovo、Kids等品牌发展较快，拉动公司整体收入增长。同时，公司稳健推进终端门店扩张，全年净增门店366家至2737家，预计今年公司仍将维持相对稳健的扩张速度，大力推进电子商务、礼品团购等新渠道，力争单店收入同比提升5%-10%。 
    市场复苏弹性更大，继续维持"推荐"评级：家纺行业经历一年多的调整，有望先于服装行业走出低谷。随着房地产市场的逐步复苏，2013年下游需求回暖概率较大，公司连续三次订货会未向加盟商强制压货，经济复苏时弹性会更大，维持"推荐"的投资评级。
    风险因素：房地产向好对家纺行业推动低于预期；库存消化低于预期。