一、事件概述
    公司发布2013年一季度报告：13年1季度，公司实现营业收入45.5亿元，同比增长13.53%；实现归属于母公司所有者的净利润1.61亿元，同比增长12.6%；实现EPS 0.32元。
    二、分析与判断
    收入增速较去年同期略有提升，达到13.53%2013年1季度，公司实现营业收入45.5亿元，同比增长13.53%，收入增速较去年同期的12.74%略有提升。
    毛利率连续4个季度持续走低至19.8%
    2013年1季度，公司综合毛利率同比下降0.6个百分点至19.8%。单季度来看，公司毛利率自2012年2季度以来连续4个季度持续走低，我们认为这主要是由于公司近年来新开项目均为毛利率较低的大体量购物中心所致。未来随着仙桃购物中心（建筑面积10万㎡）、武汉青山现代城（建筑面积25万㎡）和黄石购物中心（建筑面积18万㎡）的逐步开业，公司毛利率面临进一步下降的压力。
    费用率下降抵销部分毛利率下滑影响，净利润同比增长12.6%2013年1季度，公司期间费用率同比略降0.4个百分点至13.42%。其中销售费用率和财务费用率分别同比下降0.45和0.02个百分点至11.48%和0.38%；管理费用率同比上升0.08个百分点至1.56%。期间费用率的下降抵销部分毛利率下滑影响之后，公司实现归属于母公司股东的净利润1.61亿元，同比增长12.6%，基本符合我们的预期。
    13年全年新开10家量贩，仙桃购物中心预计四季度开业
    量贩连锁上，公司预计2013年全年仍将开出10家门店；百货扩张上，公司13年将全力推进重点项目的建设进程，仙桃购物中心预计四季度开业，青山国际商城、黄石购物中心将在年内完成主体结构封顶。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2014年的EPS分别为0.93和1.12元，分别同比增长17.6%和20.1%，以2012年为基期，未来2年的复合增长率达到18.8%。目前股价11.16元（4月24日收盘价）对应2013-2014年PE为12X和10X，具有一定的估值优势，但考虑到公司近两年来较大的费用开支，维持公司谨慎推荐的评级，合理估值约为13.1元/股。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快