一、事件概述
    公司发布12年年报：12年公司实现营业收入149.02亿元，同比增长17.02%；实现归属于母公司所有者的净利润4.02亿元，同比增长21.47%；实现EPS 0.79元。
    二、分析与判断
    收入同比增长17.02%，基本符合预期2012年，公司实现营业收入149.02亿元，同比增长17.02%，基本符合我们之前实现营业收入149.82亿元，同比增长17.66%的预期。营业收入的增长主要来自于2011年底新开的国际广场二期、十堰人商大楼改建一期及2012年新开的10家量贩网点带来的销售增加。其中百货实现营业收入83.1亿元，同比增长18.5%；超市实现营业收入59.1亿元，同比增长14.4%。
    毛利率略有上涨，四季度费用控制较好2012年，受新开购物中心影响，百货毛利率同比下降0.36个百分点至18%；超市毛利率同比上升0.42个百分点至15.4%；综合毛利率同比略升0.17个百分点至20.4%。费用方面，四季度控制较好，期间费用率明显低于二、三季度。
    全年期间费用率为14.53%，低于我们之前15.14%的预测。其中，人工、折旧摊销和水电依然为公司的主要费用项，分别同比增长19%、28%和27%达到8.5亿元、2.7亿元和2.5亿元，占营业收入的比重由去年同期的5.63%、1.66%和1.53%上升到本年度的5.72%、1.83%和1.65%；租金支出占营业收入的比重则由去年同期的1.99%下降到本年度的1.66%。
    净利润同比增长21.5%，超预期
    虽然期间费用率同比上涨0.03个百分点，但受益于公司收入增长和毛利率的小幅上扬，公司最终实现归属于母公司股东的净利润4.0亿元，同比增长21.5%，超出我们的预期。
    增持汉口银行或将提升公司2013和2014年的EPS0.01-0.04元2012年，公司投资3.8亿元参与汉口银行定增，目前持股比例合计达到2.24% 。2013和2014年预计汉口银行的净利润分别为25.04和32.55亿元，假设汉口银行的分红比例在10%-30%，则由此带来的上市公司股权投资收益分别为0.056和0.219亿元，增厚公司EPS0.01至0.04元。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2014年的EPS分别为0.93和1.12元，分别同比增长17.6%和20.1%，以2012年为基期，未来2年的复合增长率达到18.8%。目前股价11.16元（4月24日收盘价）对应2013-2014年PE为12X和10X，具有一定的估值优势，但考虑到公司近两年来较大的费用开支，维持公司谨慎推荐的评级，合理估值约为13.1元/股。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快