摩尔城实现“1+1+1>3”。百货业务占据湖北绝对市场领先地位，也是业绩的主要贡献点和增长点。公司共有9 家百货店，其中国际广场、武汉广场和世贸广场三者连通形成的摩尔城， 实现“1+1+1>3”。随着2011 年国际广场的开业，公司的百货市场份额还将继续提高。
    超市稳步扩张，协助百货业务发展。公司共有武商量贩87 家，计划未来2-3 年，每年新开10 家左右门店，总体对盈利贡献不大。
    竞争优势：1）摩尔城巩固公司湖北百货领先地位；2）发展战略清晰，品牌优势明显；3）百货辐射广，VIP 客户销售占比高；4）核心门店物业自有，重估价值高。
    业绩增长确定。国际广场有望打造成华中区第一百货，我们分析认为该门店未来收入将达40 亿元以上，贡献利润在2 亿元以上；武汉广场如果2016 年收回自营将直接增厚业绩1 亿元以上。公司新五年计划将重点发展湖北地级市购物中心项目，力争打造区域第一品牌。
    投资建议：我们预计公司2012-2014 年净利增长为12.8%、15.3%和16.9%，折合每股收益为0.74、0.85 和0.99 元。鉴于公司作为湖北百货龙头领先优势明显，且收入和盈利的增长较为确定，给予2013 年17 倍PE，12 个月目标价14.45 元，给予增持-A 的投资评级。
    风险提示：1）湖北百货竞争格局加剧；2）资本开支较大导致财务费用大幅上升；3）资产重组风险；4）银泰系减持公司股票。