投资要点
    事项：公司今日公布2012 年三季报，实现收入107.35 亿元，增长16.75%；实现净利润3.02 亿元或EPS=0.60 元，增长11.11%；扣非后EPS=0.58，约增长9%，基本符合市场预期。
    单季业绩增速环比提升，超预期
    3Q 单季公司业绩增速环比1Q、2Q 有一定改善，17.94%的单季收入增速虽然略低于2Q 的20.65%，但仍显著高于行业平均水平。单季净利润增速达到11.8%，扣非后单季净利润增速达到21%，较上半年单个季度业绩表现均有明显改善。
    考虑到3Q 单季公司计提了1712 万元的资产减值损失（去年同期只有697 万元），3Q 的实际经营情况应该更加优秀。
    毛利率费用率均有小幅改善
    3Q 单季毛利率环比略降至20.21%，但相比去年同期略有上升，1-3Q 整体毛利率同比去年上升0.41 个百分点至20.48%，从2010 年起公司基本保持了毛利率小幅上行的趋势。
    由于摩尔城及十堰人商的开业，1-3Q 公司销售+管理费用率略有提升至14.03%，但3Q 单季14.61%的两费率较去年同期有所改善。扩张导致资金需求上升，财务费用有一定恶化，无论是单季0.57%或累计0.53%的财务费率都有一定上升。
    扩张推进，黄石、青山项目开工
    公司未来几年扩张战略领先，部分项目陆续开工。继中报中披露预付仙桃、黄石项目的土地预付款后，三季度公司进一步预付了青山项目的部分土地预付款。
    从市场竞争格局及业态升级角度来看，公司渠道下沉、加快购物中心发展的战略是正确的，以目前的经营能力和品牌资源，这些项目开业后将加速公司在湖北区域的垄断力，但短期来看对业绩应有一定的压力。
    略调降今年盈利预测，维持“推荐”评级
    公司同时披露拟以3.8-4 亿元参股汉口银行股权，此价格对应的PB 约2X，PE约9X，参股或因看好汉口银行的发展及搭上市快车。
    我们调降今年 EPS 至0.70，但维持明年0.96 的预计不变，公司是区域龙头里最具优势的公司，但问题在于治理结构不好和激励不到位。维持“推荐”评级。