事件：
    公司 12 年实现营业收入149.02 亿元，同比增长17.02%；归母净利润4.02 亿元，同比增长21.47%；每股收益0.79 元，略超市场预期。13 年一季度，公司实现营业收入45.46 亿元，同比增长13.53%；归母净利润1.61 亿元，同比增加12.62%；每股收益0.32 元/股。
    评论：
    1、收入增速相对平稳，第四季度业绩大幅回升
    公司 12 年收入同比增长17.02%，净利润同比增长21.47%，其中由于受宏观经济下行及行业景气向下的影响，公司12 年上半年净利润增速有所放缓，但第四季度业绩大幅回升，净利润同比增长77.24%。分行业来看，百货全年同比增长18.52%，主要是因为摩尔城增长稳定，其中武汉广场实现营业收入27.6 亿元，同比增长7.16%，国广二期开业后，没有培育期，当年即实现盈利，亚贸、襄阳等门店增长情况较好，十堰人商实现营业收入10.34 亿元，同比增长24.4%。超市业务同比增长14.42%，全年量贩新开10 家门店。
    2、公司毛利率相对稳定，新建项目及人工成本上升导致费用增长较快12 年公司综合毛利率为20.38%，较去年同期上升0.17 个百分点，整体来看，公司单季度毛利率相对稳定。分行业看，百货毛利率出现小幅下滑，超市毛利率较去年同期上升0.42 个百分点。13 年一季度，公司综合毛利为19.82%，较去年同期下降0.63 个百分点。12 年公司管理费用达到18.37 亿元，同比增长17.09%，管理费用2.55 亿元，同比增长12.48%，主要是员工费用同比增加了19%。财务费用7187 万元，同比增长44.26%，主要是因为借款和短融比同期增加所致。三项费用率为14.53%，较去年同期上升0.03 个百分点。
    3、武广少数股东权益收回成为近期看点
    06 年的武广提租议案已经表明投资者对武汉广场完全收回的期望，2013 年武汉广场合资到期后，公司收回的动力较强，从12 年年报来看，武广少数股权占公司净利润22.7%，一旦以合适的对价收回武汉广场全部股权，将会对公司净利润提升有很大的影响。
    4、门店位置优势明显，青山商业城将进一步巩固公司在青山区的优势。
    武广商圈在汉口乃至整个武汉具有绝对的统治地位，由于自身核心竞争力强，其他商圈的崛起几乎很难对武广商圈构成影响，尤其是国际广场二期开业以后，公司在武广商圈打造了一个50 万平米的摩尔城，武广、世贸、国广错位经营，领先优势更加稳固，汉口其他商圈很难对其构成威胁。相对于繁华的汉口而言，汉阳一直被定位成大武汉的工业区，商业气息不浓，这里主要有钟家村商圈（汉商、铜锣湾百货）和新起的王家湾商圈（武汉摩尔城、广百、汉商、家乐福、沃尔玛），从我们实地调研的情况来看，这些商圈缺少自身特色，基本上只能吸引汉阳附近的居民，客流量有限，经营情况较为平淡。
    武昌的商圈较多，但出现了明显的商圈漂移，以前的核心商圈如中南商圈、司门口商圈逐渐衰落，而光谷商圈、汉街商圈及街道口商圈顺势崛起，光谷依靠周围开发区及高校，定位明确，发展势头迅猛，汉街则是典型的人造商圈，风格与江汉路步行街极其相似，但相对于江汉路，汉街具有很多优势，最主要是能够在店铺面积上满足商家的需求，这也是ZARA,优衣库等品牌入驻的原因，在建的万代广场将进一步加强汉街商圈竞争力。
    另外公司拟投资 16.5 亿元在青山兴建一座25 万平米的现代商业城，该项目集购物、餐饮、娱乐为一体，位于建二商场旁边，目前还处于拆迁阶段，青山区是武汉典型的工业
    区，是武钢的所在地，该地区居民收入稳定，但缺少大型的商业中心，只有2 万平米的建二商场是该地区最大的商业中心，青山现代商业城的建设，将进一步巩固公司在青山
    区的优势，该商圈已经相对成熟，不需要太长的培育期。青山现代商业城13 年启动，建设期为2 年，预计要在2015 年以后才能营业。
    5、公司区位优势及渠道下沉战略奠定长期投资价值
    公司门店集中在湖北省内，具有明显的区位优势，湖北作为中部人口大省，受益于中部崛起战略，经济发展速度明显高于全国平均水平，武汉作为华中地区最大的城市，交通便利，消费能力强，公司将充分利用自身的品牌优势，把握区域成长带来的发展机遇。
    渠道下沉战略使公司将触角延伸至省内二三线城市，这些城市发展空间巨大，由于缺少强劲的竞争对手，公司领先地位会更加明显，可以充分享受中小城市城镇化转型和消费升级带来的投资机会