公司4月24日发布2012年报及2013年一季报。2012年实现营业收入149.02亿元，同比增长17.02%；利润总额7.31亿元，同比增长21.07%；归属净利润4.02亿元，同比增长21.47%；扣非净利润3.99亿元，同比增长20.43%。摊薄EPS为0.793元；净资产收益率18%。报告期每股经营性现金流4.27元，与每股收益的比率为5.38倍。
    2013年一季度实现营业收入45.46亿元，同比增长13.53%；利润总额2.75亿元，同比增长12.59%；归属净利润1.61亿元，同比增长12.62%；扣非净利润1.56亿元，同比增长11.06%；摊薄EPS为0.317元。每股经营活动产生的现金流净额为1.08元。
    2013年经营计划：推进仙桃购物中心四季度开业，青山国际商城、黄石购物中心年底主体结构封顶；量贩新开门店10家。
    简评和投资建议。公司收入149.02亿元，同比增长17.02%，其中百货、超市各增18.52%和14.42%，主要来自量贩门店（2011-12年各开15和10家）、2011年新开国广二期和新十堰人商的外延增量，以及老店稳定增长。因加大促销力度、扣点较低名品和黄金珠宝销售占比增加，以及新店毛利率较低等，百货业务毛利率减少0.36个百分点，但超市和其他业务毛利率增加，带动综合毛利率增加0.17个百分点至20.38%。期间费用率增加0.03个百分点，主要是发行6亿元短融及贷款利率增加所致，而销售管理费用率减少 0.06个百分点，体现公司良好费用管控。
    收入良好增长及毛利率改善，抵消了财务费用率的增加，最终归属净利润增长21.47%。我们测算，2012年经营性利润总额（扣除资产减值损失、投资收益及公允价值变动损益）增长20%，各季度分别增长0.4%、19%、24%和55%，其中四季度业绩大幅增长主要来源于收入稳定增长（17.72%）及期间费用率显著节约1.54个百分点。
    主要门店/子公司中，武汉广场增长收入27.61亿元，同比增长7.2%，净利润2.43亿元，同比增长9.1%，占比公司归属净利润60%，量贩公司收入增13.14%，占比公司总收入42%，但因较多次新店及新店仍处于培育期，净利润仅增3.7%；2011年底开业的新十堰人商收入和净利润各有约24%和36%的快速增长；家电连锁公司扭亏，略盈利4万元。
    2013年一季度收入和净利润均增13%左右，经营稳定。一季度收入增长13.53%，虽低于2012年增速约3.5个百分点，但在较疲弱的消费环境下已表现较好；毛利率减少0.63个百分点至19.82%，符合一季度低毛利率的黄金珠宝及家电热销现象；期间费用率减少0.39个百分点至13.42%，其中销售费用率减少0.45个百分点、管理费用率增加 0.08个百分点；因发行3亿短融增加利息支出，财务费用增加108万元，但在收入较好增长基础上，费用率减少0.02个百分点。费用率节约抵消了毛利率的减少，一季度归属净利润增长12.62%。
    调整盈利预测。预计公司2013-15年净利润分别为4.6、5.5和6.6亿元，同比增15%、18%和21%，EPS分别为0.91、1.08和1.31元，公司目前10.85元的股价对应其2013-15年PE分别为12、10和8倍，目前55亿市值对应13年PS仅0.3倍，估值均处于行业偏低水平；同时考虑到：（1）公司对其百货业务旗下各商城持续的品牌及结构调整对内生增长的保障、已开业的十堰人商新大楼和国际广场二期对未来业绩的持续增量贡献以及在省内二线城市（仙桃、黄石、青山和十堰人商二期等）的较多储备项目；（2）公司量贩业务扩张有序，在区域内已形成规模效应等，我们给予14.6元（对应2013年16倍PE）的目标价并维持“增持”的投资评级。