投资要点：
    公司2013 年一季度实现营业收入2.87 亿元，同比增长34.18%；营业利润8144 万元，同比增长68.07%；归属于上市公司股东净利润7769 万元，同比增长30.60%；全面摊薄每股收益0.20 元，基本符合市场预期。
    市场需求回暖，公司收入实现较快增长。自去年四季度以来，工控行业需求逐渐复苏，报告期内公司变频器、伺服系统、PLC 和电动汽车电机控制器等产品均实现了较快增长，从而拉动公司收入实现了30%以上的增长。对比同业其他公司，公司收入增速明显偏高，根据我们的调研，工控行业需求复苏动能从3 月份开始有所减弱，因此我们判断公司市场份额提升以及部分新产品的收入确认可能也是公司收入增长的原因。
    综合毛利率提升、费用增速低于收入增速导致营业利润增速超越收入增速。报告期内公司的营业利润同比增长68.07%，大幅超越收入增速，究其原因一方面是因为综合毛利率提高，另一方面则是费用增速大幅低于收入增速。报告期内公司综合毛利率53.55%，同比提高2.47%，毛利率的同比提升一方面因为收入增长形成规模效应，单位制造费用下滑；另一方面我们认为与2012 年一季度的高价库存有关。费用方面，三费同比仅增4.41%，其中仅营业费用同比增长较多，主要是新增的股权激励费用摊销及销售人员增长带来的费用增量。
    工控行业复苏动能有所减弱，市场需求或有反复。自2012 年4 季度起，工控行业需求开始回暖，汇丰PMI 指数也呈上升态势，并站上50 的枯荣线，但近期公布的4 月份汇川PMI 指数初值仅50.5，呈下滑趋势，显示制造业复苏动能有所减弱。根据我们调研的数据，工控需求复苏动能从3 月份开始有所减弱，中小企业订单压力相对较大，工控行业整体复苏可能存在一定反复。
    市场份额提升及新产品放量确保公司业绩增长。公司是工控行业国内第一品牌，产品线较为完整，营销能力较强，市场份额呈稳步提升态势，在行业增速放缓的背景下，公司仍能通过市场份额提升实现超越行业的增长。另外公司布局的大传动、新能源汽车控制器、铁路机车牵引变流器等新产品将陆续进入收获期，成为业绩增长新动力。
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.06 元、1.32 元和1.60 元，目前股价对应PE 分别为28.10X、22.42X和18.58X，维持增持评级。