投资要点
    久立特材公布2013年一季报，公司实现营业总收入6.66亿元，同比增长4.4%，归属于上市公司净利润0.43亿元，同比增长40%，基本每股收益0.14元，同比增加0.04元。一季度单季每股收益0.14元，高于12年四季度0.1元，超出市场预期。
    主要经营数据：
    12年公司实现营业总收入总收入6.66亿元，同比增长4.4%；实现利润总额0.52亿元，同比增长49%；实现净利润0.46亿元，同比增长50%。2013年一季度销售毛利率19.05%，同比提高1.7个百分点。三费比率10.26%，同比基本稳定。近4季度毛利率分别为19.05%19.24%，20.59%,21.54%。
    事件点评：
    毛利率同比提高边际贡献明显。13 年一季度公司收入同比仅增长4.4%，同比业绩的改善主要来源于毛利率的提升。13 年一季度毛利率为19%同比提高1.7 个百分点。由于公司属于中间加工企业原材料和产品单价都较高，毛利率变动对业绩弹性较大。毛利率的提高主要由于公司募投项目逐步达产后产品结构不断升级和单位固定成本下降所致。尤其是12 年由于阿曼订单的交货导致1 万吨大口径焊管开工率较为饱满毛利率提升明显。
    从公司一季度毛利率和收入情况来看，生产情况仍旧饱满。
    费用率环比改善。一季度公司三项费用率为10.3%，较12 年全年下降1.3 个百分点，12 年由于公司在核电蒸发器管上研发费用支出较大，2012 年研发费用为4540 万较2011 年2493 万大幅增长82%。随着公司在800 合金U 型管和核一级镍基合金热交换器管研发成功并实现首批供货，在13 年研发费用将有望减少。另一方面公司目前正在运作的4.87 亿可转债的发行，即便我们假设公司在13 年上半年完成发行，根据票面利率不超过3%的条款来看，13 年对财务费用带来的影响仅733 万。
    在手订单仍旧较为饱满，关注下半年转债项目投产。一季度末公司在手订单为1.9 万吨，总体订单水平好于12 年。13 年我们预计公司产量增长1 万吨，其中焊管和无缝管各增长5000 吨：目前焊管产线基本满产，增量主要为下半年投产的2 万吨LNG 大口径输送管项目贡献；无缝管增量主要由超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级实现。
    存货跌价风险有所好转。12 年公司计提了0.31 亿的存货跌价准备，对公司业绩影响较为明显。但从一季度情况来看资产减值损失为0.06 亿同比基本持平与公司应收账款余额较为匹配，我们预计主要是应收账款减值准备，存货跌价准备风险在13 年有所好转。
    盈利预测与投资建议。公司利润主要来源于募投项目的高端产品，目前来看超超临界管由于市场竞争激烈，订单情况并不理想，但公司通过生产换热管等优势品种，维持了该项目的盈利水平。后期超超临界管的价格有望受益于我国对国外产品反倾销措施的最终裁定结果。大口径油气输送管在去年打订单交货完毕后总体订单情况仍旧较为饱满。核电管蒸发器800U 型管公司已经实现了正常供货，目前正在进行690U 型管研制，在国内核电蒸发器管技术开拓仅次与宝钢，有望有益于国内核电设备国产化进程的推进。预计13-15年公司EPS 分别为，0.68 元、0.86 元、0.98 元 维持“增持”评级。
    风险提示：高端项目订单不达预期