募投项目进入收获期
    ■公司2012 年业绩符合预期：实现营业收入26.4 亿元，同比增长17%；营业利润1.82 亿元，同比增长42%；归属于上市公司股东的净利润1.55 亿元，同比增长35%；每股收益0.5 元。其中四季度EPS 为0.1 元，同比增长55%，环比下降41%。公司经营活动现金流高达3.45 亿元，同比增长607%。
    ■公司2012 年业绩的表现优于钢管行业，主要是源于募投项目逐步释放产能：（1）大口径油气输送管：阿曼油气输送管3.5 亿元的大单在1-3 季度确认收入，贡献3690 万的净利润，是业绩增长的重要来源。（2）镍基油井管：受益于垄断的供应格局和高含硫油气田的开发，高景气持续，贡献2320 万的净利润。（3）钛管：取得明显突破，公司除了拿到海水淡化管400 吨的大单外，凝汽器用钛管也实现突破，钛管的订单在2012 年下半年起持续供货，1000 吨钛管生产线接近达产。（4）核电管出口订单三季度起持续供货。
    ■公司规划2013 年利润总额2.41 亿元，同比增长29%，业绩增长的主要来源是：一、石油天然气行业的景气度在2013 年能够延续，叠加2 万吨LNG 等输送用大口径管道将于2013 年7 月试生产，预计焊管能在2012 年高增长的基础上再上新台阶。二、公司高端无缝管的需求也有望复苏：（1）我国对从日本、欧盟进口的超超临界管征收反倾销关税，这有助于国内有竞争力的厂商扩大市场份额。（2）公司拿到核电690 管的生产许可证，未来有望拓展山东CAP14000 机组的订单。
    ■投资建议：预计2013 年-2015 年EPS 分别为0.65、0.81、0.96元，对应PE 分别为20、16、14 倍；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为16.25 元，相当于2013 年25 倍的市盈率。
    ■风险提示：新产品市场开拓低于预期、小非减持风险