高增长具有可持续性 金属新材料
    我们于2013年1月24日对公司进行了实地调研，与公司董秘等就公司当前生产经营状况、拟发行可转债事项进展、油气输送管及镍基合金油井管等业务单元经营发展态势等问题进行了交流，现将调研所得整理如下。
    投资要点:
    公司2012年业绩实现大幅增长，产品量价齐升
    受中大口径油气输送管、镍基合金油井管及核电用管等业务的推动，公司2012年业绩逆经济周期而动，实现快速增长。公司2013年1月21日发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业收入26.39亿元，同比增长17.28%；实现营业利润1.86亿元，同比增长40.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长38.96%。实现每股收益0.51亿元，加权平均净资产收益率为10.26%，较2011年提升2.39个百分点。
    从量方面来看，公司2012年全年实现产量6万余吨，比我们预期中的5.8万吨略高；实现销量5.2万吨，销售均价约为5.07万元/吨，较2011年销售均价4.68万元/吨提升近4000元/吨。在较差的宏观经济环境下，公司产品量价齐升在很大程度上显示出了公司坚持“长特优、高精尖”经营发展战略的独到之处。
    油气输送管业务：产能超负荷运转，盈利能力优良
    普通中大口径油气输送管业务：公司该项业务产能主要为IPO募投项目中的年产10000吨中大口径油气输送管项目，经过3年多的市场培育与开拓，目前公司该部分产能已满负荷运行，盈利能力优良。过去的两年中，公司该项业务市场开拓效果突出，尤其是在阿曼与中东市场上效果更为显著。公司先后两次获得阿曼油气输送管大额订单，公司先是于2011年3月获得阿曼石油发展有限公司281公里双相钢管线管的订单，折合吨重约8000吨，订单总金额按当时汇率折合人民币约3.63亿元，目前该笔合同已基本履行完毕；其后又于2013年1月收获阿曼石油公司勘探开发公司约80公里的双相不锈钢管线管，折合吨重约为2000吨，合同金额折合人民币约为8635.84万元，该合同将于2013年上半年履行完毕。有了前两次合作的铺垫，我们对公司未来进一步开拓阿曼及中东市场持非常乐观的态度。
    LNG输送用大口径油气输送管业务：公司该项业务产能主要为拟发行可转债募投项目中的年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目，该项目预计最早将于2013年二季度末建成投产，目前已有意向订单。综合考虑国内LNG输送项目投资强度及公司过往LNG输送用管领域的业绩积累等因素，我们预计该募投项目2013年产能释放将不会低于30%。据公开资料显示，中海油粤东LNG项目及中海油深圳LNG项目所需大口径输送用管招标工作有望于2013年上半年启动，据我们粗略估算，上述两个项目所需LNG输送用大口径油气输送管预计将在5000-6000吨之间。公司该类产品为连续成型超长类产品，目前市场价格为5-6万元/吨，销售毛利率较高。
    镍基合金油井管业务：产能稳步释放，2013年预计将大幅增长
    公司镍基合金油井管3000吨产能来自IPO募投项目，于2011年年底建成投产。2012年该项业务尚处于市场导入期，产能释放呈缓慢稳定发展态势，从我们跟踪的情况来看，我们预计2012年公司镍基合金油井管产能释放为20%左右，及实现约600吨的产量。镍基合金油井管仍属于进口替代类产品，目前国内仅公司与宝钢能实现批量供应，有了2012年的铺垫，加上2012年基数较低，我们认为公司镍基合金油井管业务2013年实现爆发式增长是大概率事件。
    超超临界高压锅炉管业务：短期内颓势难改
    2011年以来，受国内产能的集中释放及需求受到抑制等因素影响，国内超超临界高压锅炉管市场行情急转直下，SUPER304价格由30万元/吨下跌至近期的5-6万元/吨。受此影响，2012年公司对年产2万吨超超临界锅炉耐温耐压件项目产能结构做了较大调整，主要产能调整至石油炼化领域的换热管。公司2012年超超临界高压锅炉管产量较2011年有所下降，我们估算2012年产量大致维持在3000-4000吨的水平，订单主要来自更新领域。虽然目前市场行情仍无较大改观，但公司高层仍对该项业务抱有较高预期，目前公司仍在通过多种方式向市场大力推介HR3C，但我们认为该项业务短期内颓势难改。
    核管业务：沿着预期方向发展
    公司目前核电用管业务主要产品包括核蒸发器用800合金U型传热管及690TT合金管、核电站凝汽器焊接钛管、控制棒及堆内构件用管等，公司该类业务目前发展势头良好。公司目前核管业务相关产品及技术在国内市场已具备相当强的竞争实力，国内核电建设重启将为公司核管业务提供良好的发展氛围。公司800U型传热管2012年所持订单大部分已交货完毕，690TT合金管认证工作目前已基本结束。我们在前面的调研报告中提及的C