业绩增长源于募投项目产能释放
    ■公司2012 年业绩符合预期：实现营业收入26.4 亿元，同比增长17%；营业利润1.85 亿元，同比增长41%；归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元，同比增长39%；每股收益0.51 元。其中四季度EPS 为0.11 元，同比增长74%，环比下降33%。
    ■公司2012 年业绩的表现优于钢管行业，主要是源于募投项目逐步释放产能：（1）大口径油气输送管：阿曼油气输送管3.67 亿元的大单在1-3 季度确认收入，预计约贡献3000 万的净利润，是业绩增长的重要来源。（2）镍基油井管：受益于垄断的供应格局和高含硫油气田的开发，高景气持续。（3）钛管：取得明显突破，公司除了拿到海水淡化管400 吨的大单外，凝汽器用钛管也实现突破，钛管的订单在2012 年下半年起持续供货，1000 吨钛管生产线接近达产。
    （4）核电管出口订单三季度起持续供货。
    ■焊管超越无缝管，成为2012 年盈利贡献的主力军，下游行业石油天然气的景气程度强于电力投资是重要原因。预计石油天然气行业的景气度在2013 年能够延续，且公司高端无缝管的需求也有望复苏：（1）我国对从日本、欧盟进口的超超临界管征收反倾销关税，这有助于国内有竞争力的厂商扩大市场份额。（2）公司拿到核电690 管的生产许可证，未来有望拓展山东CAP14000 机组的订单。
    ■投资建议：预计公司2012 年-2014 年的净利润增速分别为39%、31%、22%，EPS 分别为0.51、0.67、0.81 元，对应PE 分别为25、19、16 倍；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为13.4元，相当于2013 年20 倍的市盈率。
    ■风险提示：新产品市场开拓低于预期、小非减持风险