公司13 年计划无缝管和焊管产量为6.68 万吨，较12 年增加1 万吨，其中焊管和无缝管各增长5000 吨：1. 目前焊管产线基本满产，增量主要为下半年投产的2 万吨LNG 大口径输送管项目贡献；2. 无缝管增量主要由超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级实现。公司目前在手订单为1.9 万吨，13 年总体订单情况好于12 年。
    13 年业绩增量贡献主要由大口径油气输送管、镍基油井管、超超临界管项目贡献。根据我们测算大口径油气输送管EPS 增量贡献为0.06 元，镍基油井管EPS 增量贡献为0.04 元，超超临界项目EPS 增量贡献为0.04 元。
    国内仅公司和宝钢可以正常供应核电蒸发器管。公司目前蒸发器管已经有海外交货经历，正在进行CAP1400 机组蒸发器管认证。公司将有望受益与国内核电项目建设和核电设备国产化进程的推进。
    公司固定成本较低，吨管固定成本仅占吨管成本10%左右。2 万吨LNG项目投产后，13 年将增加1700 万吨，产品吨管折旧偏高1150 元，总体对成本冲击并不明显。
    12 年由于公司在核电蒸发器管上研发费用支出较大，随着公司在800 合金U 型管和核一级镍基合金热交换器管研发成功并实现首批供货，在13年研发费用将明显减少。另一方面公司目前正在运作的4.87 亿可转债的发行，即便我们假设公司在13 年上半年完成发行，13 年财务费用带来的影响也有限。
    公司产品方向主要集中在能源开采和运输，我们看好公司高端产品持续放量带来的业绩贡献，同时公司核电蒸发器管技术逐步成熟，如果能够获得国内核电项目订单，也能对公司估值提升带来正面贡献。预计13-14 年公司EPS 为0.68 元、0.86 元，维持“增持”评级。