核心观点：
    2013 年一季度净利润增长5.0%，基本符合我们的预期
    2013 第一季度，公司实现营业收入13.3 亿元，与去年一季度持平；归属于上市公司股东的净利润约为2.6 亿元，同比增长5.0%；全面摊薄后实现每股收益约为0.38 元。
    投资收益大幅正增长122%，从0.55 至1.2 个亿
    其中公司参股企业的利润从0.55 亿上升至1.0 亿，从12 年公司投资收益的构成，公司投资收益主要来自博世汽柴和联合电子，我们估计联合电子13 年1 季度的投资收益提高可能是主要原因，增长的原因除了乘用车行业1 季度整体性的增长、日系车份额下降，还来自公司在整车厂内对竞争对手的替代。
    重型柴油车国4 排放法规实施小幅延期可能是大概率事件考虑到新车国3 认证停止并经过一段时间过渡才有可能停止国3 产品销售，而工信部国3 公告目录目前依然可以申报，我们估计7 月1 日国3产品停止销售概率不大，国4 排放法规实施对公司13 年业绩影响不大。若国3 公告目录停止申报的时间确定，意味着国4 排放升级不会太遥远。
    投资建议
    在不考虑轿柴的刺激政策假设下，我们预计13-15 年EPS 分别为1.48元、1.92 元和2.44 元，4 月24 日收盘价对应13 年 PE 约25.3 倍，PB2.9倍，考虑到公司符合国家节能减排政策方向，盈利阶段性的下滑已经告一段落，未来有望高速增长，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示
    公司风险主要来自中重卡行业进一步下滑，国Ⅳ排放标准大幅推迟。