核心观点：
    2012年净利润减少26.2%，基本符合我们的预期
    2012年，公司实现营业收入50.2亿元，同比减少15%；归属于上市公司股东的净利润约为8.9亿元，同比减少26.2%；全面摊薄后实现每股收益约为1.31元。
    12年商用车行业向下，导致公司利润大幅下滑
    公司收入与中重卡关联度较高，12年下游行业低迷导致公司盈利能力下降。其中，公司投资收益从5.0个亿下降到4.0个亿，与整体情况相当。
    13年周期性因素影响渐弱，公司下游行业有望保持平稳
    经历了连续下滑，2013年商用车行业，尤其是重卡行业有望保持平稳，公司共轨的份额也有望企稳，周期性的影响因素逐渐减弱。
    即使不考虑商用车行业销量增长，公司成长空间也大
    我们估计，重型柴油车国Ⅳ排放标准对公司13年业绩贡献有限，但一旦实施有利于公司未来业绩提升，且对于轻卡行业的监管可能超出市场预期；轿柴的鼓励政策符合国家解决能源问题的大方向，未来有望出台。公司即使不考虑商用车行业的周期向上，未来成长的空间也较大。
    投资建议
    在不考虑轿柴的刺激政策假设下，我们预计13-15年EPS分别为1.48元、1.92元和2.44元，3月29日收盘价对应13年 PE约27倍，PB2.8倍，考虑到公司符合国家节能减排政策方向，盈利阶段性的下滑已经告一段落，未来有望高速增长，我们上调公司评级至“买入”。
    风险提示
    公司风险主要来自中重卡行业进一步下滑，国Ⅳ排放标准大幅推迟。