事项
    悦达投资发布2013 年一季报：1Q13 实现营业收入同比增长0.9%，实现净利润同比减少0.3%为2.34 亿，即每股收益0.33 元。每股净资产6.02 元。
    平安观点
    公司一季度净利润持平，低于我们前期预测。
    估计 1Q13 除汽车业务外，其它业务总体同比下降
    我们估计1Q13 每股收益构成中，汽车业务为每股0.35 元（估计1Q12 为0.33元），其它业务为-0.02 元（估计1Q12 为0 元）。
    公司并表业务为纺织、煤炭及部分公路收费。1Q13 并表业务净亏损额为6638万元，亏损额相当于2012 年全年的51%。公司投资收益来源为汽车公司东风悦达起亚及京沪高速路段收费。1Q13 投资收益同比降4%为3 亿元。我们估计投资收益中悦达起亚贡献权益净利润同比增长，京沪公路收费业务同比下降。
    1Q13 悦达起亚汽车销量同比增幅较高，SUV 占比提升
    1Q13 悦达起亚汽车销量同比增25.6%达13.8 万辆，其中SUV（狮跑+智跑）销量同比增32.3%为3.14 万台；悦达投资总销量中SUV 占比继续提升达22.8%。
    我们估计 1Q13 汽车业务净利润同比增长约10%，业绩增幅与销量增幅不一致的原因为：1）二工厂所得税率由2012 年的12.5%调整至2013 年的25%。由于SUV 并不在二工厂生产，而SUV 对悦达起亚利润贡献比例较大，因此所得税率上调总体影响有限。2012 年悦达起亚全年净利率8.39%，若按25%缴纳所得税率，则当年净利率为8%。2）估计1Q12 公司所得税部分延后至后续季度缴纳。
    我们预测悦达起亚 2013 年总销量为55 万辆，净利率为8%，略下调公司2013年净利润预测为同比增长9%达42.5 亿，即贡献权益净利润10.6 亿，相当于每股收益1.5 元。