事件： 
    2012年悦达投资实现全面摊薄EPS1.57元，同比增长17.78%。2012年公司实现收入23.2亿元，同比减少4.58%；实现归属母公司净利润11.12亿元，同比增长17.78%。其中，4季度单季净利润同比增长373.04%。同期，公司公布分配方案为10送2派现金1.5元（含税）。
    点评： 
    汽车业务仍是增长的主要驱动力。2012年东风悦达起亚累计销售汽车48万辆，同比增长11.1%；实现销售收入465亿元，同比增长1.16%；实现净利润38.98亿元，同比增长24.9%；权益净利润9.74亿元，贡献EPS1.37元，汽车业务仍是业绩增长的主要驱动因素。
    东风悦达起亚产能偏紧，汽车业务利润率有望持续提升。2012年公司的汽车业务净利润率达到8.39%，同比大幅提升1.6个百分点。
    智跑、K5和K2等车型热卖，4S店普遍反映库存较少，供略小于求的情况将继续存在，因此预计2013年的利润率水平将继续提升。
    公路业务平稳发展。京沪高速2012年实现收入32.18亿元，同比下滑5%；实现净利润16.3亿元，同比下滑1.87%。西铜高速公路2012年实现收入7亿元，同比下滑13%；实现净利润3.2亿元，同比增长7%。徐州三环2012年实现收入1.15亿元，同比增长23%；实现净利润642万元，扭亏为盈。公司京沪、西铜和徐州三环的持股比例分别为21%、70%和55%，因此公路业务的整体权益净利润5.7亿元，同比增长2%，贡献EPS 0.8元。
    受煤价下跌影响，煤炭业务净利润同比小幅下滑。公司的煤炭业务实现收入4.27亿元，同比增长2.3%；实现净利润5369万元，同比下滑7.8%。
    纺织和拖拉机业务仍面临较多挑战。纺织业务2012年实现收入10.6亿元，同比增长23.7%；实现净利润 - 1.17亿元，亏损幅度与2011年持平。拖拉机业务权益亏损6513万元，其中，盐城拖拉机厂出现亏损3748万元，同比减亏1064万元；马恒达拖拉机厂收入下滑22%，亏损5641万元，权益亏损2764万元。
    维持对公司的"增持"评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为1.79元、2.10元和2.54元，按照3月28日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。公司汽车业务2013年仍将维持供略小于求的有利格局，2014年三工厂投产后产能瓶颈有效解决，成长空间将会打开。我们给予公司2013年10倍PE，6个月目标价17.90元，上调对公司的投资评级至"买入"。