12年业绩符合预期，期待14年新车型导入
    受汽车业务增长带动，12年净利润同比增长17.8%
    公司2012年取得净利润11.1亿元（瑞银预测为11.1亿元），同比增长17.8%，对应EPS约为1.57元，符合我们的预期；其中，汽车业务贡献利润达到9.5亿元，同比增长22%，京沪高速贡献利润3.2亿元，同比下滑1.5%，西铜高速贡献利润2.3亿，同比增长7%，纺织业务亏损1.18亿，同比持平，财务费用约为2.8亿，同比增长2.5%，汽车业务依然是带动公司利润增长的主驱动力。
    2013：看好新车型K3支撑销量增长，但税率变化或拖累业绩
    公司新车型K3于12年10月正式上市，销售表现强劲，目前保持在1万辆/月以上，我们预计东风悦达起亚2013年销量将达到53万，同比增长10%；此外，受益SUV持续热销和产能利用率提升，我们预计公司利润率仍将稳中有升；但考虑到公司13年二工厂所得税率将由12.5%上升至25%，我们认为会对业绩有所拖累；综合考虑以上影响，我们预计公司13年利润同比增长6%。
    2014：预计多款新车型导入，有望迎来新一轮高增长
    我们预计起亚第三工厂将于2014年上半年建成投产，初期产能20万/年。新厂投产后，我们判断初期国产的车型可能包括：1）中大型SUV索兰托；2）轿车K4；3）小型SUV。我们认为多款车型导入将使得公司迎来新一轮高增长，我们预计公司14年净利润14.6亿，同比增长25%。
    估值：维持“买入”评级，目标价18.80元
    我们的目标价推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为8%），对应公司2013EPE约为11x，低于行业平均的12.5x。