四季度净利润大幅增长，整体业绩符合预期。12 年四季度公司实现销售收入6.89 亿元，同比增长25.8%，环比增长23.7%，实现归属母公司净利润为3.69亿元，相比11 年同期增长373%，环比增长82%，实现每股收益0.52 元，符合市场预期。12 年公司实现销售收入23.2 亿元，同比下滑4.6%，实现归属母公司净利润为11.12 亿元，同比增长17.8%，对应每股收益1.57 元。
    单季汽车业务量利齐升，贡献显著。从销量表征上看，四季度东风悦达起亚整体实现销量14.7 万辆，环比增长32%，其中SUV 销量单月稳定在万台以上，占比维持在25%的全年高位，量利齐升使四季度公司投资收益达3.73 亿元，环比增长57.2%。全年东风悦达起亚整体销量为48 万辆，同比增长11%，净利润增长为25%，全年净利率从11 年的6.9%提升至8.4%，贡献EPS 为1.37 元，占公司整体利润的88%。
    四季度业绩弹性凸显，主要来自于四个方面。1）四季度日系受损，公司作为韩系车代表，收益明显，销量增速提升显著，同时SUV 结构改善贡献业绩弹性；2）11 年DYK 执行汇算清缴，四季度由于所得税费用较多导致基数走低，使得12 年四季度投资收益增速走高；3）11 年四季度西铜高速大修计提费用；4）11 年公司纺织业务亏损达1.2 亿元，其亏损主要体现在四季度，而12 年公司纺织业务表现相对平稳，我们判断四季度公司在纺织业务上同比减亏约4-5千万左右，对应增厚EPS 为0.06-0.07 元。
    13 年稳定增长，14 年产能释放伴随新车导入，业绩增速有望显著提升。预计13 年公司非汽车业务整体表现稳定。汽车方面受制于产能瓶颈，我们预计13年公司整车销量为54 万辆，同比增长12.5%，同时二工厂所得税率的上调使得全年增速走低。14 年三工厂产能投放伴随多款新车导入，业绩增速将显著提升。
    维持盈利预测，维持增持评级。我们维持公司13-14 年EPS 为1.70 元和2.00 元，股价对应13-14 年PE 分别为8.5 倍和7.2 倍。一季度公司量利齐升态势继续延续，预计一季度业绩同比增长有望实现15%以上，维持公司增持评级。