事件：
    1-3月公司实现营业收入4.59亿元，净利润0.31亿元，同比分别增长65.98%和298.17%；实现每股收益0.08元，较去年扭亏。公司预计2013年半年报年业绩增长70%-100%。
    投资建议：
    我们在此前2012年1月30日报告《世联地产(002285)跟踪报告：基本面拐点判断得到验证》中指出公司股价弹性来自：1）代理业务超预期增长、2）毛利率提升、3）代理结算周期加快和4）费用率上调预期；同时指出，公司正处于从第一阶段向第二阶段转移的过程。1季报看公司毛利率大幅提升，符合我们此前预计。预判公司后期将进入结算周期加快阶段，基本面改变将构成估值提升。2013年1-3月份公司累计实现代理销售金额576亿元，比上年同期增长109.45%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1270亿元，以15%净利润率测算，以上未结算业绩对应0.46元左右每股收益。预计公司2013和2014年EPS在0.81和0.98元。截至4月23日，公司股价在12.85元，对应2013和2014年PE在15.86和13.11倍。给予公司2013年20倍市盈率，对应股价16. 2元，维持“增持”评级。
    主要内容:
    1. 市场转暖带来业绩转好。1-3月公司实现营业收入4.59亿元，净利润0.31亿元，同比分别增长65.98%和298.17%；实现每股收益0.08元，较去年扭亏。公司净利润明显改善的原因在于：2012年第二季度至第四季度，公司已实现代理销售额同比增长59.24%，有利于公司2013年第一季度代理收入的结算。
    在负债结构上，公司资产负债率为23.41%，较去年同期有所上升。公司现金流量净额同比增长99.84%，主要是因为代理顾问业务收入回款情况良好，比上年同期净增加 2.02亿元。
    2. 公司代理销售跑赢大市：公司2013年1月、2月、3月分别实现代理销售金额202亿元、115亿元、259亿元。第一季度累计实现代理销售金额576亿元，比上年同期增加109.45%。
    公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1270亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约10.0亿元的代理费收入；其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约1124亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约8.6亿元的代理
    费收入；剩余部分为归属于山东世联、四川嘉联的未结算代理销售额和未结算代理费。按照公司当前股本，以15%净利润率测算，以上未结算业绩对应0.46元左右每股收益。
    3. 半年度业绩继续保持高增长：自2012年第二季度以来，公司已实现代理销售额持续增长，有利于公司2013年1-6月的代理业务收入的结算，营业收入将同比增长。公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的利润同比增长，增长幅度为70%-100%。考虑到公司2012年前三季度业绩基数较低，代销收入将对2013年业绩释放构成利好。
    4．投资建议：维持“增持”评级。我们在此前2012年1月30日报告《世联地产(002285)跟踪报告：基本面拐点判断得到验证》中指出公司股价弹性来自：1）代理业务超预期增长、2）毛利率提升、3）代理结算周期加快和4）费用率上调预期；同时指出，公司正处于从第一阶段向第二阶段转移的过程。1季报看公司毛利率大幅提升，符合我们此前预计。预判公司后期将进入结算周期加快阶段，基本面改变将构成估值提升。2013年1-3月份公司累计实现代理销售金额576亿元，比上年同期增长109.45%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约1270亿元，以15%净利润率测算，以上未结算业绩对应0.46元左右每股收益。预计公司2013和2014年EPS在0.81和0.98元。截至4月23日，公司股价在12.85元，对应2013和2014年PE在15.86和13.11倍。给予公司2013年20倍市盈率，对应股价16. 2元，维持“增持”评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。