业绩略超预期，利润高增长主要系去年同期期权费用摊销较高所致。公司2012年EPS 为0.65 元，略高于我们此前预期的0.63 元。尽管公司2012 年4 季度结算超预期，但营收增长从全年看仍较为缓慢，为13%，低于代理销售额48%的增长，主要原因为公司结算周期未有明显改善，代理销售结算收入增长14.2%；公司第二大业务顾问业务下滑13%，主要系2012 年新开工和开发商土地购置出现负增长；新兴业务如金融服务和资产服务规模尚小，难以补足其他业务的下滑。母公司净利润增速高于营业收入的主要原因系去年同期有6600万的期权费用摊销所致，考虑这部分费用，2012 年业绩与2011 年基本持平。
    传统业务规模扩张持续，新兴业务收获仍待时日。公司明确2013 年发展重点仍是深耕已有的代理销售业务和顾问业务，由于公司代理销售刚需盘为主（140平米以下占86%），政策对于公司的影响相对有限，我们预计公司2013-2015年代理销售额为3000 亿元、4000 亿元、5000 亿元，因结算周期未有变化，公司以量补价战略、市占率提升均将持续。公司的新兴业务金融服务和资产服务，2012 年收入分别为4700 万和9200 万，占营收的3%、5%，我们预计2013 年此两项收入分别超过1 亿元，但仍处布局期，这两项业务的收获期要到2015 年，我们预计2015 年公司两项业务占比将达到营业收入的6%和10%。