投资要点：
    1 季度公司实现结算面积123.4 万平米(+63.7%)、结算收入133.2 亿元(+31.5%)。
    营业收入140 亿元(+35.3%)、归属上市公司股东净利润16.1 亿元/EPS0.15 元(+15.6%)。结算毛利率26.7%，综合毛利率37.1%，较去年全年小幅回升，随12年房价回升预计未来毛利率仍有上升空间。三项费用率10.7%（-2.1%），公司经营管理效率不断提升，彰显优质公司管理实力。
    销售大幅增长，1 季度实现销售面积371.5 万平米(+23.5%)、销售金额436.5 亿元(+40.5%)，由于12 年1 季度销售低谷期同比涨幅较大。预计13 年可售量2300-2400 亿元，若去化7 成以上，预计13 年销售额1650-1700 亿元左右，增长17%-20%左右。
    积极开工拓展，奠定业绩稳步增长基础。1 季度实现开工面积402 万平米，竣工103 万平，分别占全年计划的24%和8%。新增项目21 个/权益建面513 万平米，平均楼面地价2776 元/平米，未来将继续实现低成本扩张。
    财务状况保持一贯安全稳健。货币资金522.6 亿元，较短期借款及一年内到期非流动负债多82 亿元；资产负债率80%、扣除预收账款后的负债率44%、净负债率30%，远低于行业水平，财务状况安全稳健。
    公司定位刚性需求，90 平以下户型占比45%，144 平以下户型占比90%，在持续调控背景下产品得到市场青睐。公司坚持高周转，品牌及专业优势凸显，市场份额不断提高。1 季度末预收款1504 亿元（较年初+14.8%），锁定13 年业绩有余。预计公司13-15 年EPS1.48、1.86 和2.33 元，对应PE 分别为8/6/5 倍，若B 转H 股顺利实施，乐观预计13 年PE 向10 倍靠拢，股价仍有上升空间，未来12 个月内合理股价至14.8 元，继续推荐。
    风险提示：行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。