2012 年净利润同比下降18.04%，2013 年1 季度净利润同比增长14.49%，符合预期
    2012 年公司实现净利润16.46 亿元，每股收益0.35 元，当期全面摊薄ROE 为6.39%。 2013 年1 季度公司实现净利润6.15 亿元，每股收益0.13 元，期末净资产规模为263.85 亿元，每股净资产为5.66 元，当期全面摊薄ROE 为2.33%。
    2012 年自营盈利增长未能弥补经纪、投行盈利下滑
    经纪份额持续提升，佣金率反弹。受IPO 暂停影响，投行被迫转向股债并重。
    自营业务2012 年实现收益13.70 亿元，收益率5.41%。2013 年1 季度实现收益5.48 亿元，年化收益率6.76%。货币性产品发行推动资管业务规模增长。
    创新业务中只有两融已经兑现收益
    2012 年末公司融资融券余额48.20 亿元，实现利息净收入3.38 亿元，佣金净收入1.25 亿元。2013 年1 季度末公司融资融券余额82.39 亿元， 2012 年末约定式购回资产规模1.05 亿元，实现利息收入169 万元。直投基金、代销金融品、资产证券化业务尚处起步阶段。1 季度发行公司债100 亿元，将主动性杠杆率由年初的1.75 倍提升至1 季度末的2.26 倍。
    预计2013 年净利润21.52 亿元，创新业务利润占比21.50%
    基于日均股票交易1500 亿元等假设，预计 2013 年招商证券营业收入56.04 亿元，净利润21.52 亿元，每股收益0.46 元，其中预计融资融券和约定式购回两项业务可贡献净利润4.63 亿元，在全年净利润中占比21.50%。
    维持公司“中性”评级
    2013 年公司动态PE 为27.14 倍，低于行业平均的29.54 倍； PB 为2.13 倍，高于行业平均的2.08 倍。虽然资金业务预计利润占比21.50%，但此类业务本质上仍属于通道业务，长期来看难以摆脱价格战的宿命，而公司在具有竞争门槛的资本中介和交易投资业务领域尚未形成优势，维持中性评级。