投资要点
     招商证券公布 2012 年三季报业绩，前三季度收入35.86 亿元（同比减少15.52%），净利润12.17 亿元（同比减少34.46%），EPS 0.26 元。三季度收入10.19 亿元（环比减少22.60%），净利润2.69 亿元（环比减少34.74%），单季EPS 0.06 元。期末净资产253.35 亿元，较年中增长1.09%。
     公司前三季度业绩同比下滑，主要因为在市场影响下，经纪业务和投行业务双双下滑，在此背景下，一向稳健的自营收入贡献度显著上升，接近三成。经纪业务: 代理买卖证券业务净收入同比下降28.57%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额4.01%，较2011 年全年上升0.98%，平均佣金率0.68‰，较2011 年全年上升0.24%。三季度市场份额3.95%，环比下降2.61%；佣金率0.71‰，环比上升7.53%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额392.32 亿元，同比增长15.66%，市占率3.09%，同比下降20.82%。其中三季度承销181.02 亿元。自营业务：前三季度累计盈利10.31 亿元，其中三季度盈利1.90 亿元。前三季度自营收益率3.99%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）4.56%。创新业务：三季度末，融资融券余额市占率为6.18%，较2011 年年底下降15.19%。参与转融通首批试点，额度为35 亿元。
     假设 2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.32、0.49 元。维持公司增持评级。
     风险提示：市场下行风险，创新进程不达预期。