投资要点：
   上调至"增持"评级，目标价13.80亿元。 公司12年营业收入46.66亿元，同比减少11%，净利润16.46亿元，同比减少18%；13年1季度营业收入15.43亿元，同比增加23%，净利润6.15亿元，同比增加14%。受股市低迷和新股发行节奏调控的影响，12年公司经纪和投行业务收入分别同比下滑21%和56%；公司把握债券市场行情，自营收入同比增长86%。业务及管理费率由11年的46%升至12年的55%。受益于市场回暖，13年1季度公司经纪和自营业务同比增长46%和47%，但投行业务仍未起色。
    股基交易份额和佣金率企稳回升，经纪业务向财富管理转型。12年公司股基交易份额4.025%，比去年同期增加0.09个百分点，净佣金率从12年1季度的0.066%稳步回升至4季度的0.073%。截至13年3月末融资融券市场份额5.03%，在上市券商中排名第5。13年公司将加强分支机构综合化经营，机构客户综合服务能力有望得到提升。
    着力打造投行全产业链服务能力。公司股票承销竞争力较强，12年行业排名第7，债券承销相对较弱，但也名列行业第14位。目前IPO报审44家（不包括中止和终止审查），过会待发7家，后劲较足。公司正着力推进非IPO业务和债券承销的发展，积极参与区域股权市场建设，搭建柜台业务平台，预计未来投行收入波动有望减小。
    自营收益率稳步提升，集合理财规模领先同业。12年公司自营收益率5.7%，较去年提升1.7个百分点。公司将继续巩固债券投资优势，并做大直投、PE基金等新型投资业务规模。目前公司集合理财规模净值180亿元，在上市券商中排名首位，较年初增长86%。公司未来将加强产品创新设计和体系构建，做大机构资产管理业务规模。