投资要点：
    浙江公司并表、河南、贵州公司收入大幅增加致1 季度公司收入快速增长。公司1 季度收入增加1 个亿，其中浙江基地（+4580 万元）、河南基地（+1973 万元）、贵州基地（+2649 万元）合计贡献9000 多万，除此之外，福建减水剂业务、检测等其他业务增长5%左右。从减水剂业务各基地收入增速来看，贵州地区延续了12 年的高增长态势，其他地区收入增速则较为平稳，“西高东低”的收入增速态势和各地区固定资产投资增速向吻合。
    减水剂业务持续扩张是利润高增长的主因，13 年高增长可期。受益于原材料成本下行，1 季度公司销售毛利率较12 年同期提升1 个百分点，其中减水剂业务的销售毛利率预计提升5 个百分点以上。1 季度净利润增加的绝对额为1500 万元，按照我们的测算，浙江公司和河南公司新增利润约800 万元、贵州公司新增利润约300 万，其他约400 万元。河南公司盈利能力持续好转，浙江基地稳定盈利，有理由相信公司收购广东巴斯夫减水剂业务后的业绩表现，1 季度盈利高增长奠定了全年高增长的基础。
    应收账款金额持续上升是业务扩张需要，目前看风险仍可控。截止报告期末，公司应收账款余额7.35 亿元，较12 年底增加4800 万元，增幅为6.99%，应收账款的增加主要来贵州公司和河南公司。贵州公司和河南公司短期应收账款的增加是为了业务扩张的需要。我们认为随着新开拓区域的逐步成熟，应收账款周转率将企稳，公司应收账款风险仍处可控范围。
    公司是建材类公司中为数不多的在1 季度实现高增长的标的。13 年宏观经济弱复苏是大概率事件，在此背景下13 年建材类公司利润率回升（靠产品价格提升）的幅度不会太显著，业绩的高增长只能来自于业务规模的扩大，公司正是凭借业务规模扩大实现业绩持续高增长的标的。