富瑞特装发布2013年一季报：收入4.33亿元，增85%；营业利润0.57亿元，增127%；归母净利0.49亿元，增135%； EPS为0.36元。公司在2012年报中预计2013Q1增120%-150%，实际业绩为区间中值，符合预期。
    分析
    最大的亮点是毛利率提升：2013Q1，公司综合毛利率为37.3%，同比升5.6个百分点，环比升1.44个百分点。我们认为主要受益于原材料价格下降，以板材为例，2012Q1之后价格下跌20%，并维持低位至今。由于LNG产业链景气度高，富瑞的车用燃料气瓶供不应求，售价稳定，成本下降提升了毛利率。未来随着撬装液化装置收入贡献增加，公司产品结构将得到进一步优化。
    车用LNG燃料瓶：2013年以来，公司排产密集，产能利用率近200%，原有生产线最大年产量约为4万支。根据我们的实地调研，产能3万支（实际产能可达5-6万支）的新产房基建部分已完成，预计2013年6月逐步投产。2013H2公司气瓶产能会逐步释放，预计全年产能达到45000-50000支，对应市占率约50%。2014年气瓶产能达到9-10万支。长期来看，公司可能会在山东和福建晋江等地建设新产能，是总产能达到20万支，为2015以后的增长打下基础。
    （山东和福建将成为车用LNG大省：以昆仑能源在山东的加气站规划为例，2012年3月末山东省共有LNG固定加气站14座，昆仑能源山东公司规划到“十二五”末建设LNG加气站720座，增加逾50倍。在福建，政府文件规定全省LNG加气站由省投资集团统一规划建设，目前该集团已在福州、永泰、长乐、邵武以及高速公路沿线建成17座LNG/L-CNG加气站，该集团规划到2015年在福建建成170座LNG加气站，是目前规模的10倍。富瑞特装在山东、福建建设生产基地，有助于当地市场的开拓，并实现物流成本节约。）LNG加气站：2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座，2013年总体产能达到250座，较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强，初步估计每方天然气净利润约为0.5元，加气站建设速度会加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右，较2012年翻一倍。2014-2015年，公司将进一步扩大加气站产能，为公司贡献持续增长。
    （预计全国LNG加气站建设速度加快，不仅加气站设备需求想好，更重要的是，加气站形成的“网络效应”是推动LNG产业链发展的关键因素。
    以广汇能源为例，2013-2017计划建设908座LNG、L-CNG加注站，预计到2017年末加注站数量达到1000座，为目前的10倍。）LNG撬装液化设备：公司于2012年11月公告该设备重大合同，目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日，公司可制造的最大规格为36万方/日，为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套，2012年交付1套，其余3套正在调试，有望在2013H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况，预计2013年可交付该设备5套，平均每套税前价格约为5000万。在非常规气开采量逐渐增加、LNG价格高于管道气的背景下，我们看好LNG撬装液化设备的需求，预计公司未来将扩张该设备的产能，为公司贡献更多业绩。
    锅炉改气产品（速必达）：公司于2012年9月公告中标宁波合同，年内实际生产时间约为1个月，估计2012年交30套，每套平均25万左右。目前，公司在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用累计超过50套，我们预计2013年交付100套以上，贡献收入突破3000万元。
    发动机再制造：公司拥有两个相关资质—制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机，待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后，公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务，一方面可以培育LNG气瓶的市场需求，另一方面，“再制造”是解决雾霾的重要手段，能够获得财政支持。
    售后服务：为了解决LNG设备客户后顾之忧，2012年公司创建了售后服务体系，开通400客服电话、组建富瑞50余家3S服务商网络等。售后服务体系的构建，一方面扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商服务范围，将有效促进公司产品的二次销售；另一方面在为客户提供优质和快速服务的同时，也提升了公司品牌的市场知名度。
    富瑞特装投资要点
    【1】
    推动LNG产业链迅速发展的主要逻辑是两个价差：（1）管道气门站价低，动力用LNG价高，该价差决定了上游供气方建设加气站动力大；（2）动力用LNG的价低，柴油价高，燃料的经济性造就了LNG汽车的需求。同时，LNG重卡客车售价高于柴油车，中游车厂亦有推广动力。
    【2】
    预计车用LNG瓶需求量从2012年的约4.7万支扩大到20