2012年业绩符合预期，期末现金流量大幅改善
    富瑞2012年总收入12.45亿元，同比增长55%，归属母公司扣非净利润1.08亿元，同比增长62%；扣非EPS0.80元，与我们预期相符；2012年公司毛利率34%，同比提高了4个百分点，我们认为原因是去年上半年主要原材料不锈钢等下跌了近25%。全年现金流1.6亿元，比2011年的-2.3亿元大幅增长，主要是通过延长应付款项付款周期改善现金流状况。
    天然气涨价或压缩液化厂和加气站利润，车用天然气仍具有经济吸引力我们认为井口天然气价格上涨之后，上涨成本将由产业链内部公司分摊，液化工厂和加气站的单位利润受到压缩，加气站将通过薄利多销，而不是提高下游LNG价格来竞争。下游的车用天然气价格可能小幅上涨，但只要不超过柴油价格的70%，我们认为车用天然气仍有较强经济吸引力。我们预计LNG配套设备2013年仍将高速增长，市场规模将翻倍增长到160亿元。
    预计2013年竞争将更加激烈，但公司通过以量补价仍能实现高增长我们认为公司2013年盈利能力会下滑，但由于市场需求旺盛，公司产能进入释放期，公司有望通过以量补价来实现高增长。我们上调了2013-15年业绩预测，原因：1）3月1日加气站新国标的出台有望加快LNG加气站建设步伐；2）预计公司新建产能在年中将释放，LNG气瓶从3万套增加到6万套，由于需求旺盛，其产能应该能够被全部吸收。