投资要点：
    业绩持续超预期：公司发布2012 年年报，全年实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为12.45 亿元和1.14 亿元，分别同比增长54.83%和62.13%，实现EPS0.85元， 符合预期。2013 年一季度业绩预告：归属上市公司股东净利润同比增长120%-150%，超市场预期。
    行业高景气和企业家精神推动业绩高增长。LNG 显著的经济性和环保性驱动LNG 下游应用行业持续高景气。LNG 公交车和重卡销量的大幅攀升拉动LNG 气瓶销量快速增长，而显著好于竞争对手的售后服务体系和气瓶质量将进一步巩固公司在该领域的竞争优势。LNG 撬装加气站的强盈利能力是加气站产品需求旺盛的主因。液化装置充足的订单确保改产品未来两年销量的大幅增长。公司凭借前瞻性的视野和研发优势，始终走在行业的前沿，不断开拓LNG 应用的新领域，新的利润增长点不断出现。我们倾向于认为已经成为LNG 应用领域的标杆企业，在LNG 装备领域产业链完整，竞争优势突出，行业的高景气和企业家精神将继续推动公司业绩高成长。
    LNG 低温储运设备是拉动业绩高增长的主力。分产品细项来看，LNG 低温储运设备收入同比增长52.74%，是拉动收入大幅增长的主要原因。LNG 显著的环保型和经济性驱动LNG 低温储运设备高增长，我们判断LNG 和经济性和显著减少PM2.5 的环保型将继续推动LNG 低温储运设备高增长。储罐设备同比增长67.07%，收入增长超预期；热换设备同比增长23.99%，略低于预期。
    预计2013 业绩将持续高成长。我们判断公司2013 年公司业绩高增长主要原因是：1、LNG 气瓶和加气站受益于行业高景气将继续保持快速增长态势。2、LNG 液化装置和“安易迅”充足的订单将保证这两个产品销量显著增加。3、预计新产品LNG 发动机再制造业务将贡献业绩。4、国四标准的实施将会加快LNG 重卡替代燃油重卡的步伐，进一步提升行业景气度。
    规模化优势提升毛利率，高毛利率有望持续。2012 年公司产品综合毛利率为33.22%，同比增长2.92 个百分点，毛利率继续攀升，创历史新高。我们判断毛利率不断攀升的主要原因是公司生产规模的扩大，规模经济逐步显现，单位产品的固定费用和折旧持续走低，拉升公司的毛利率。我们判断2013 年公司产品的毛利率有望继续保持高位，主要原因是：1、LNG 气瓶、LNG 加气站等产品的产能将继续扩张，规模化优势将进一步凸显。2、公司核心产品竞争力突出，且行业需求旺盛，出现价格大幅下跌的可能性较小。3、在经济弱复苏的格局下，原材料涨价的空间有限。扣非后ROE为15.78%，同比增加0.26个百分点，净利润率为9.31%，同比减少0.2个百分点。总体来看公司盈利能力保持稳定。 
    期间费用率略有提升。2012年公司期间费用率为21.25%，同比增长1.44个百分点，费用率的提升主要源于管理费用率的上涨，管理费用率同比增加1.68个百分点。管理费用率的增加主要是：1、2012年计提了1404万股权激励费用。2、加大新产品的研发力度，研发费用增加1649万元。财务费用率和销售费用率略降。 资产负债表方面，有两点值得关注：1、预收账款为3.78亿元，同比增长80.5%，显示下游需求旺盛，公司订单较为充足。2、应收账款3.89亿元，同比增长116%。现金流量表方面，可喜的是公司2012年经营性现金流转正，为1.55亿元，期末现金流增加1.8亿元。总体来看，公司2012财报较为健康。 
    投资建议：持续坚定看好公司发展前景，维持"买入"评级。我们预计公司2013 -2015 年EPS 分别为1.52元、2.21元、3.02元，对应的PE为36X，25X和18X。LNG行业成长空间巨大。而富瑞管理层勤奋务实，产品和市场前瞻性的战略布局得当，现有产品和储备产品市场空间大，LNG装备产业链完善，我们倾向于认为公司有成为LNG行业大公司的潜质，而作为绿色循环经济与美丽中国的践行者，我们认为公司应享受合理估值溢价，持续坚定看好公司的发展前景，维持"买入"评级。 
    风险提示：天然气大幅涨价