各业务板块分析 
    车用LNG燃料瓶：根据我们的实地调研，产能6万支的新产房基建部分已完成，预计2013年6月逐步投产，我们认为2013H2公司气瓶产能会逐步释放，预计全年产能达到45000-50000支，对应市占率约50%。2013年以来公司排产密集，产能利用率近200%，我们预计2013Q1产量有望达10000支，较2012Q1增长超过一倍。
    LNG加气站：截止2012年底有全国累计交付LNG加注站约1000座，其中已开始运营在600-700座。2012年新交付的加气站约800座，速度明显加快，富瑞特装2012年交付280座加气站，市占率超过30%。由于大多已交付加气站尚未开始运营，未达到收入确认条件，预计转结到2013年待确认收入的加气站超过150座。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在300座左右，较2012年增长1.5倍。
    LNG撬装液化设备：公司于2012年11月公告该设备重大合同，目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日，公司可制造的最大规格为36万方/日，为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套，预计2012年交付1套的概率较大，其余3套正在调试，有望在2012H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况，预计2013年可交付该设备5套，平均每套税前价格为5000万。
    锅炉改气产品（速必达）：公司于2012年9月公告中标宁波合同，年内实际生产时间约为1个月，估计2012年交30套，每套平均25万左右。我们预计2013年交付400套以上，贡献收入突破1亿元。
    发动机再制造：公司拥有两个相关资质-制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机，待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后，公司将从事"油改气"的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务，一方面可以培育LNG气瓶的市场需求，另一方面，"再制造"是解决雾霾的重要手段，能够获得财政支持。富瑞特装投资要点 【1】LNG汽车产业链全环节有利可图，行业将走得更远。一方面，管道气门站价低，动力用LNG的价高，该价差决定了上游供气方建设加气站动力巨大；另一方面，动力用LNG的价低，柴油价高，燃料的经济性造就了LNG汽车的需求；同时，LNG重卡客车售价高于柴油车，中游车厂有利可图；下游LNG车主可节约燃料成本约30%，每年节约12-17万元。上中下游全线助推LNG汽车大发展。全产业链均能获利，将推动该产业链的爆发式发展，全产业链无需政府补贴是LNG汽车产业与风电、光伏等产业的本质不同。
    【2】预计车用LNG瓶需求量从2012年的约4.7万支扩大到2015年的26万余支，行业产能从目前的5万余支扩大至2014年的20余万支，产能扩张与需求增长相匹配，毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的2.5万支扩大到2014年的9万支，我们预计公司未来三年市占率可维持在40%之上。公司正在主要省市推广售后服务网点，这将巩固公司的竞争优势。
    【3】富瑞其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕，毛利率较高，并且公司已决定扩建厂房，增加上述产品产能。
    盈利预测与投资建议 
    我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.55、2.50、3.59元，增速分别为83%、66%、44%。按照2013业绩给予35倍PE，对应目标价为54.3元，维持对公司的"买入"评级。
    风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性；未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期；行业新增产能大幅超预期。
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