投资要点：
    下调盈利预测 ，维持“增持”评级。行业景气下行，因近期行业龙头放弃控量保价策略，预计公司中高档产品将进一步承压，结合公司
    年报中提出“2013 年实现21%的收入增长目标”及股权激励方案中
    “扣非后净利润同比增速不低于12%”的授予约束条件做判断，我们下调13/14 年EPS 预测为3.52/3.46 元。高达7.2%的股息率使公司成为优质价值股，维持“增持”评级。
    2012 年营收、归属母公司股东净利润分别为115.6、43.9 亿元，同比增长37.1%、51.1%，EPS3.14 元，每股派现1.8 元，分红收益率7.2%；2013 年一季度营收、归属母公司股东净利润分别为30.8、11.4 亿元，同比增长-3.4%、-11.6%，EPS0.82 元，略低于预期。
    受行业景气下行及公司自身战略影响，产品结构降级使Q1 净利出现负增长，短期销售难现改善。公司自去年5 月起对国窖1573 控量保价延续至今，力图在行业调整中强化品牌力实现对竞品的超越，目前国窖1573 价格坚挺在700 元+，但销量下滑明显，且因去年Q1 高档酒基数较高，使得公司整体毛利率同比减少7.4pct 至61%。近期五粮液调整营销策略，对经销商返利10-15%，放量抢占份额，预计公司中高档产品终端销售或将进一步承压。
    但年内季度增速或仍能实现前低后高。预收账款尚余21 亿，占去年营收的18%。公司自2010 年起实行股权激励，获授条件中有“2011—2013 年的3 个会计年度，每年度扣除非经常性损益后净利润同比增速不低于12%”。因此我们判断公司年内季度增速或现前低后高。