核心观点：
    煤价上涨带动1 季度业绩环比回升9.9%
    公司12 年实现净利润11.2 亿元、同比回落39.1%，折合每股收益0.47元，其中12 年1-4 季度单季EPS 分别为0.20 元、0.15 元、0.05 元和0.08元。13 年1 季度公司EPS 0.08 元，环比回升9.9%，主要源自煤价上涨。
    公司下半年煤价环比回落18%
    公司12 年原煤产量3839 万吨，同比下滑0.6%，商品煤销量3573 万吨，同比减少4.1%。其中下半年产销量分别为1898 万吨和1744 万吨，环比下滑2.2%和4.6%。公司混煤、精煤分别占产量的70%和18%。公司12 年商品煤销售均价和成本分别为532.4 元和414.5 元，同比分别回落18.2%和12.5%。公司13 年的合同煤价格尚未谈妥，我们预计同比持平的概率较大。
    公司未来增长一般
    公司内生增长主要来自首山一矿达产、现有煤矿技改以及周边小煤矿整合。预计13-15 年煤炭产量分别为3938 万吨、4057 万吨和4247 万吨。
    公司未来看点主要在于集团资产注入
    除上市公司煤炭资产外，中平能化集团尚有产量约1000 万吨，资产包括平禹煤电、瑞平煤电（约550 万吨）、梨园矿（约240 万吨），以及在建及待建产能2180 万吨。
    公司4 月19 日,发行45 亿元公司债 (10 年期限，利率5.07%)，用于补充流动性，调整债务结构。我们认为公司除了整合煤矿以外，未来没有较大的资本支出；预计募集资金有可能用于收购集团的部分资产。
    预计13-15 年业绩分别为0.27 元/股、0.35 元/股、0.46 元/股公司估值优势不明显，且内生增长一般；但公司存在资产注入的预期，我们维持持有评级。
    风险提示：煤矿生产的安全隐患，资产注入的进度存在不确定性。