事件
    公司公布2012 年报及2013 一季报  2012 年公司实现营业收入221.69 亿元，同比减少11.95%；实现归属于上市公司股东的净利润11.21 亿元，同比减少39.14%；折合EPS0.47 元，其中四季度单季0.07 元。公司拟以2012 年12 月31 日总股本2,361,164,982 股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.43 元（含税）。  2013 年1 季度公司实现营业收入49.86 亿元，同比下滑20.3%； 实现归属上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比下滑58.9%；折合EPS0.08 元，业绩符合预期。 
    简评 
    商品煤总量微减，但精煤量提高  2012 年公司实现原煤产量3839 万吨，同比减少22 万吨；其中下半年产量1898 万吨，环比上半年减少43 万吨。公司2012 年精煤产量702 万吨，同比增加66 万吨；其中下半年357 万吨，环比上半年增加13 万吨。其他选煤产量449 万吨，同比增加29 万吨，其中下半年环比上半年减少19 万吨。公司商品煤销量3573 万吨，同比减少152 万吨，减幅4.07%；商品煤率93%。公司商品煤销量中，精煤销量693 万吨，同比增加60 万吨；其中下半年349 万吨，环比上半年增加5 万吨。筛混煤销量2451 万吨， 同比减少219 万吨；其中下半年1194 万吨，环比上半年减少62 万吨。其他选煤销量429 万吨，同比增加8 万吨；其中下半年201 万吨，环比上半年减少27 万吨。
    商品煤均价同比降17.32 元/吨，受精煤价格下跌影响最多  2012 年公司商品煤综合售价532 元（不含税），同比下降17.32 元，降幅3.15%。其中上半年公司商品煤均价高达584 元/吨，下半年下降至478 元/吨。公司2012 年精煤均价1197 元/吨，同比下降189 元/吨；其中下半年均价仅1034 元/吨，环比大跌327 元/吨。公司筛混煤均价422 元/吨，同比增加1 元/吨；其中上半年均价458 元/吨，下半年均价383 元/吨。其他选煤售价92 元/吨， 同比降13 元/吨；其中上半年104 元/吨，下半年跌至78 元/吨。 
    成本控制成效下半年开始显现，精煤成本下降最多  2012 年公司吨商品煤综合成本约420 元/吨，同比增加8 元/吨； 其中上半年450 元/吨，下半年成本389 元/吨。其中，公司吨精煤成本为941 元/吨，同比下降较多，跌幅达到21 元/吨；环比看， 精煤成本下半年仅844 元/吨，环比大幅下降195 元/吨。公司吨筛混煤成本321 元/吨，同比减少1 元/吨；其中下半年成本302 元/吨，环比上半年减少38 元/吨。其他选煤成本95 元/吨，同比增加12 元/吨。 毛利率：其他选煤毛利率下降最多，跌至-3.6% 
    2012 年公司煤炭毛利率为21%，环比降4.3 个百分点；其中上半年毛利率23%，下半年仅为18.6%。分煤种看， 公司筛混煤毛利率最高，为23.8%，同比增加2.5 个百分点；精煤毛利率21%，同比降9.3 个百分点；其他选煤毛利率仅-3.6%，同比大幅下降24.7 个百分点。 一季度业绩下降主因商品煤收入减少和财务费用增加 
    1季度公司营业收入49.86亿元，成本41.13亿元，毛利率17.5%，毛利率同比下降1.9个百分点，但环比回升了0.5 个百分点。一季度公司财务费用同比大增589%，主要由于银行承兑汇票贴现与贷款利息增加。公司1季度盈利同比大幅下降，主要受到煤炭市场疲软商品煤收入减少影响，以及财务费用增加较多。 增长有限，维持中性评级 
    公司2013 年经营目标为原煤产量3450 万吨，精煤产量660 万吨，营业收入230 亿元，成本费用216 亿元。公司目前十一矿360 万吨/年、朝川矿180 万吨/年以及十三矿270 万吨/年升级改造项目分别建设完成88.03%、42.03%和60.05%。公司在建项目进展较缓慢。集团公司目前拥有成熟产能1000 万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500 万吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12 亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发热量在6600 大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014 年才能盈利。我们维持对公司的中性评级， 2013-2015 年EPS 分别为0.36、0.42 和0.45 元，目标价7.5 元。