■业绩基本符合预期。2013 年1-3 月，公司实现营业总收入2.54 亿元，同比增长了0.71%；实现归属于上市公司股东净利润2,111 万元，同比增长了20.96%，每股收益0.05 元，基本符合我们预期。公司综合毛利率为33.5%，与去年同期相比上升了6.45 个百分点，主要原因是1 季度为施工淡季，报告期内工程收入较少，设计收入占比提升。
    ■大型总承包项目在收入中占比快速提升。2011 年以来，公司共签订了6 个工程总承包合同，其中5 个为煤化工项目，包括黔西县黔希煤制乙二醇项目总承包项目，伊犁新天煤制气项目的空分装臵、污水处理及回用装臵，蒙大能源的煤制二甲醚项目、煤制甲醇项目，中煤鄂尔多斯能源化工有限公司煤制合成氨、尿素项目的EPC 总承包合同，安徽省安庆市曙光化工的煤制氢项目。2012 年，这5 个项目共实现收入14.76 亿元，在总收入中占比达48%。2013 年1 季度，5 个项目共实现收入0.82 亿元，在总收入中占比仅32.4%，随着工程进度的顺利推进，预计全年总承包项目在收入中的占比将超过50%。
    ■新签订单加速。2012 年，公司全年合同签约额达 25.42 亿元，主要涉及煤化工、化工、石化、环境和建筑等行业，其中煤化工项目16.62亿元，化工项目7.57 亿元；进入2013 年，公司新签订单明显加速，1季度就签订了刚果(布)蒙哥1200kt/a 钾肥项目的EPC 总承包合同，合同金额超过30 亿元，我们预计公司2013 全年总合同金额将超过60亿元。
    ■投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价30 元。公司大型EPC总承包项目进展顺利，进入2013 年后，新签订单又再次加速，公司业绩有望保持快速增长态势，预计2013-2015 年公司收入增速分别为31.7%、20.5%和24.3%，净利润增速分别为34.1%、26.9%和25.8%，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价30 元，对应2013 年30 倍PE。
    ■风险提示：产业政策导向变化的风险，应收账款风险，同业竞争风险。