事项：
    东华科技公告2012年业绩，收入增长30%；归属净利润增长20.21%；摊薄后每股收益0.75元，计划每10股派发现金红利0.5元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。公司2013年度经营目标为：实现营业收入30.2亿元，其中：工程总承包收入26.5亿元，设计咨询收入3.7亿元。
    简要评述：
    1. 4季度收入增速放缓，收现比降低，现金流总体良好。2012年4季度单季度收入同比增长16.72%，净利润同比增长14.23%，较前三季度有所放缓。全年经营现金流为3.16亿，同比下降33.11%；存货14.6亿，较年初增加30%，其中工程施工14.1亿元，同比增加30%；收现比为86.64%，同比下降22.19个百分点。
    2. 工程收入维持快速增长，设计业务下滑，毛利率工程下降，设计上升。全年公司工程总承包收入同比增长35.3%，设计咨询下降5%，工程毛利率为16.73%，同比下降1.52个百分点；设计毛利率为54%，同比下降5.05个百分点。
    3. 综合毛利率下降明显，费用率下降，净利率下降。全年毛利率为20.33%，同比下降3.31个百分点，三费率为6.63%，同比下降了1.3个百分点；其中管理费用下降明显，为6.28%，同比下降了0.92个百分点；12年的净利率为11.08%，同比下降了0.79个百分点。
    4. 西北地区、境外收入增长明显。西北区收入同比增加530%，境外增长146%；上年度签约的工程总承包项目主要分布在西北地区，致使该地区营业收入大幅度增长。
    5. 盈利预测及估值。公司虽然2012年新签订单下滑，但目前在手订单依然充沛，未来两年的业绩较有保障。2012年国内煤化工进展相对缓慢，我们估计13年煤化工项目将逐步释放，考虑到公司在煤化工领域研发设计的优势，预计未来获取大项目以及设计项目带来的后续总包项目的可能性大。我们预计13-14年EPS为1.03和1.35元，给予2013年30倍的PE，目标价30.9元，给予“增持”投资评级。
    6.主要风险：煤化工投资低于预期；订单推迟风险；回款风险。