事项： 
    鸿路钢构公告2013年1季报，收入8.65亿，同比增长40.41%；归属净利润3248万，同比增长12.18%；摊薄后每股收益0.12元。公司预计2013年上半年归属净利润同比增长0-30%。
    简要评述： 
    业绩略低于预期，经营现金流有所好转。1季度收现比为115.78%，同比下降了6.48个百分点；经营现金流为380万，较去年同期的净流出4571万大幅好转；应收账款为10.4亿，较年初增加了15.92%，应收账款增加比较明显是因为今年战略性大客户增加，公司给予战略性大客户较好的提货机制所致。
     
    综合毛利率下降，财务费用率上升明显，净利率降低。1季度毛利率为11.28%，同比下降1个百分点；管理费用率和销售费用率同比分别下降了0.46个百分点和0.51个百分点；财务费用同比增57.18%，主要原因是由于期内公司应收账款增加导致短期银行借款增加所致，因此财务费用率为1.88%，同比增加0.2个百分点。净利润率为3.75%，同比下降0.94个百分点。
    盈利预测及估值。公司订单和收入的趋势良好，正在逐步走出12年的困境，我们预计2013年这些负面因素都将有一定程度的缓解，随着新增产能的逐步释放，公司有望恢复性增长，预计2013-2014年的每股收益分别为0.85元和1.05元，给予13年16倍PE，目标价为13.6元，维持"增持"评级。
    主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。