1.事件 公司公布季报，2013年一季度实现营业收入11.17亿元，同比增长12.4%，利润总额0.52亿元，同比增长2.84%，归属上市公司净利润0.44亿元，同比增长2.80%，扣非后净利润0.42亿元，同比增长1.24%，EPS为0.22元。同时，公司预计2013年1-6月份归属上市净利润增长0%~5%，即净利润为1.01亿元~1.07亿元，对应EPS为0.51元~0.54元。 同时，公司公告关于四川雅安4.20 地震影响，由于公司门店不在重灾区，暂无人员伤亡，仅部分门店有少量商品损失。 2.我们的分析与判断 （一）费用率上升拉低净利润率 受宏观经济疲软、高档白酒消费下滑等因素影响，公司收入增速有所放缓，一季度增长12.4%，预计公司收入增速放缓的趋势不会改变。公司一季度毛利率小幅提升0.03%，净利润率下降0.39%，主要是费用率上升所致，管理费用率和销售费用率分别上升0.09、2.69个百分点。公司人工费用及租金费用占比较高，上升主要是由于新增门店。 （二）内生外延双轮驱动增长 公司在成都地区有较强的品牌知名度和竞争实力，在夯实优势地区的地位同时，也将积极在省内其他区域展开渠道下沉。内生增长方面，公司将加快老店的升级改造，提高24便利店占比，增加自营直采商品比例以及扩充增值服务项目。外延扩张方面，公司充分利用现有的供应链体系，以密集开店的方式布局自贡、绵阳、资阳、乐山等新进地区。考虑不同地区的消费水平以及市场竞争环境的差异性，公司在新进区域是否能保持较高的盈利水平，是未来值得关注的重点。