◆1Q2013 营业收入同比增12.4%，净利润同比增2.8%：
    1Q2013 公司实现营业收入11.17 亿元，同比增长12.4%；归属于母公司的净利润4384.08 万元，折合EPS 0.22 元，同比增长2.8%。公司业绩符合我们之前预期。1Q2013 公司扣非后净利润4163.19 万元，同比增长1.24%。公司预计2013 年1-6 月归母净利润约为1.01 亿元~1.07 亿元之间，同比增长幅度约为0%~5%。
    ◆1Q2013 综合毛利率微增0.05 个百分点，期间费用率上升0.50 个百分点：1Q2013 公司综合毛利率基本持平去年同期水平，微幅增长0.05 个百分点至25.00%。1Q2013 公司期间费用率同比增长0.50 个百分点至19.92%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.71/-0.14/-0.07 个百分点至18.52%/1.39%/0.01%。从利润表数据看，公司各项经营指标较为稳定。销售费用因新开门店、老店装修以及人工成本上升等因素同比增长16.86%至2.07亿元；管理费用控制较好，同比仅增长2.4%至1556.12 万元；财务费用因募资到位而大幅下滑90.98%至6.62 万元。
    ◆开店计划更注重存活率，预计13 年全年新开门店约200 家：公司2013年3月新开门店12家，4月（截止4月21日）新开8家，正在装修，即将开业的门店有25家。我们预计公司全年的开店数量将在200家左右，其中大部分是便利超市。从扩张计划看，今年公司并不盲目追求开店数量，而是更注重存活率，同时公司对老店进行不停业的升级改造以提升经营效益。我们认为在行业仍处低迷阶段时，慎重而非激进的扩张将更有利于业绩的稳定，对公司应对当前形势的战略我们持肯定态度。
    ◆上调至中性评级，目标价13.5 元：
    我们调整公司2013-15 年全面摊薄EPS 分别至0.89/0.94/1.05 元（之前分别为0.89/0.98/1.13 元），未来三年CAGR 分别为6.6%。公司在成都优势明显，但未来竞争格局、渠道成功下沉等存在不确定性。未来竞争对手更可能是开始向四川扩张的外资便利店，经营格局和市场占有率还存在一定变数，同时便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈。至于川内二三线城市是否接受便利店这种为服务和便利性支付高溢价的经营模式以及公司物流能否支持在这些城市的配送工作，我们认为属于公司的扩张风险点。
    由于超市行业整体处于不景气阶段，同时公司业绩短期难有表现，考虑到公司在成都地区的垄断优势和影响力，我们上调公司至中性评级，给予公司目标价13.5 元，对应2013 年15X PE。
    ◆风险提示：低线城市对CVS 接受程度存在不确定性；超市行业景气度整体下滑。